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2021年02月01日发布

投资要点

本周专题：新式茶饮观察系列1之奈雪vs星巴克，第三空间打造者

Z世代消费崛起，引领千亿新茶饮市场。中国新式茶饮近年来发展迅速，在一级市场的资本助力下，过去三年CAGR近50%。据《2020新式茶饮白皮书》，市场规模在2017年为442亿元，预计至2020年将达1,020亿元；消费者规模也将达到突破3.4亿人。用户画像而言，《2020年新茶饮研究报告》统计，“90后+女性”为主力人群，占比近40%；且“学生”与“白领”职业特征明显。

奈雪的茶：源于热爱的中国茶文化推广者，目标做世界的奈雪。

创立于2015年的“奈雪的茶”目前已经拥有遍布全国70多个城市的约550家门店，最新估值约130亿元。奈雪打造“茶+软欧包”的创新型双产品线，以20-35岁年轻女性为主要客群，着力构建茶饮“第三空间”。门店均在200平方米以上，装修精美别致，不仅用于激发和实现消费者的购买需求，更用于满足社交和休闲需求。

奈雪着力打造优质茶资源和水果资源供应链，以支持其产品线的快速迭代和创新，从而提升用户的黏性；并通过数字化升级，提高运营效率。在茶饮基础上，奈雪持续的推进纵横双向延伸，纵向品类延伸，向茶叶、零食等方向拓展、横向布局酒精类饮品“奈雪酒屋”和包含精品咖啡类别的“奈雪的茶PRO”，构建起多层次的新消费体系。

奈雪vs星巴克：茶饮和咖啡的第三空间打造者。

奈雪与星巴克，尽管在不同的赛道，体量也有较大差异，但是二者在运营与策略上也存在一定相似。奈雪自成立起便对标星巴克，致力于打造属于都市白领的“第三空间”。二者门店均高度集中于一二线城市、通过门店环境打造社交属性但针对不同的消费场景、同时均深入供应链上游并通过数字化建设中台提高效率。而相比之下，星巴克的产品标准化程度和终端零售的成熟度依然领先，也意味着奈雪仍有提升空间。目前星巴克在中国拥有4,700余家店，相较之下奈雪的门店扩张仍有较大空间，叠加其持续迭代和进化的能力，奈雪有望达到更高的高度。

本周观点：“就地过年”号召下或催生餐饮消费及周边游需求

春节渐近，为了应对春运人员流动和冬季以来的多地疫情反复，各地防控力度相应加强。春节是传统的餐饮旅游旺季，严控措施或造成较大冲击；若考虑严控措施下返乡人员减少，就地过年或一定程度上利好城市餐饮消费及周边游。同时，餐饮、酒店等龙头在疫情中沉淀发力、逆势扩张的能力已在2020年得到验证，长期竞争优势显著，股价如遇疫情承压，则具备布局价值。中长期而言，疫后顺周期和服务消费成长仍是2021主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心

建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮，中长期持续推荐海底捞、颐海国际、九毛九；境外消费回流叠加机场免税业态盈利能力有望提升，推荐中国中免；行业高景气叠加国产替代的美妆，推荐珀莱雅、爱美客、华熙生物；顺周期叠加服务消费成长的文旅和酒店等板块；行业渗透率提升空间广阔的电子烟，龙头业绩有望持续超预期。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复风险；行业竞争加剧等风险。