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2021年03月08日发布

投资要点

本周观点：宏观及基本面因素利好偏多，预计推动工业金属价格进一步上行：海外宏经济处于持续复苏当中，国内经济增速边际确有放缓但仍处扩张区间，但从需求终端来看电源基建、家电、汽车、房地产行业需求景气度有望延续去年水平。根据SMM本周调研数据，市场逐步接受工业金属当前价格水平。美国参议院3.7日通过了1.9万亿经济救助法案，通胀预期预计将持续推动工业金属价格上涨。总结而言，我们认为当前工业金属铜、铝基本面有支撑，宏观氛围利好偏多，后续伴随国内逐步进入工业金属消费旺季，有望带动价格进一步攀升。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-3.0%，所有申万一级行业中排名第27位；板块估值方面，截至03.05日，有色金属板块PE估值50.3倍，28个申万一级行业中排名第5，与上周持平。PB估值3.3倍，28个申万一级行业中排名第11，较上周下降1位。整体来看，板块估值当前高于历史中枢水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看，整体表现产生分化格局。磁性材料、钨、稀土板块分别上涨9.4%、6.2%、5.5%；子板块市场表现排名前三。其他稀有小金属、黄金、锂分别下跌-10.7%、-6.8%、-3.3%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至03.05日，锂（298.3X）、稀土（137.5X）、稀有小金属（66.3X）PE估值排名前三；锂（11.2X）、稀土（8.0X）、黄金（4.5X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前；铜、铝、铅锌板块估值较低。

周中价格震荡下跌，显性库存继续攀升：铜：本周LME铜报收8977美元/吨，相比上周（02.26）下跌-0.3%；铝：本周LME铝报收2184美元/吨，较上周（02.26）上涨1.3%；铅：本周LME铅报收2005美元/吨，相比上周（02.26）下跌-3.0%；锌：本周LME锌报收2771美元/吨，相比上周（02.26）下跌-0.3%；锡：本周LME锡报收24190美元/吨，相比上周（02.26）下跌-4.2%。

美债收益率快速上行，贵金属价格持续承压：黄金：COMEX黄金本周报收1698.2美元/盎司，较上周（02.26）下跌-2.0%；截至03.05日，SDPR黄金ETF持仓为1069.3吨，相较于上周（02.26）下跌-2.2%。白银：COMEX白银本周报收25.3美元/盎司，较上周（02.26）下跌-5.3%；截至03.05日，SLV白银ETF持仓为18556.9吨，相较于上周（02.26）下跌-3.1%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；锂钴：新能源车销售不及预期