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2021年07月19日发布

投资要点

本周观点：宏观氛围利好偏多，沪铝价格重心稳步上行：本周工业金属价格整体维持窄幅震荡，其中沪铝价格上涨，锡价格涨幅较大。宏观来看，我们认为目前的宏观环境相对温和，利好偏多。但可以明显看出，市场在美联储执行taper的“确定性”和何时执行的“不确定性”之间反复摇摆，导致贵金属、部分金融属性较强的工业金属价格持续维持窄幅震荡。我们认为市场在这种背景下，可能更愿意选择相对更具备基本面确定性的品种。近期国内多地区因电力供应紧张对电解铝加工企业有所限产；中长期来看，国内电解铝由于环保政策产能天花板确定；从中报角度来看，电解铝企业整体盈利能力大幅改善，彰显出极高的业绩弹性。综合来看，我们认为现阶段铝板块可能更具备基本面确定性的支撑。建议关注标的：云铝股份。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨2.3%，在28个申万一级行业中排名第9位；截至07.16日，有色金属板块PE估值38.9倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周上升1位。PB估值3.6倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周持平。整体来看，板块当前估值处于合理水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：较上周全面上涨格局相比，本周行情有所分化，但多数子板块延续上涨。稀土、铝、铅锌涨幅分别为11.8%、5.9%、4.8%，子板块市场表现排名前三；其他稀有小金属、黄金、磁性材料跌幅分别为-0.2%、-2.3%、-2.9%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：截至07.16日，锂（148.7X）、金属新材料（82.8X）、稀土（69.3X）PE估值排名前三；锂（19.2X）、稀土（9.5X）、非金属新材料（4.8X）PB估值排名前三。

工业金属价格涨跌互现，锡价表现强势：铜：本周LME铜报收9447美元/吨，相比上周（07.09）下跌-0.5%；铝：本周LME铝报收2487美元/吨，较上周（07.09）下跌-0.3%；铅：本周LME铅报收2315美元/吨，相比上周（07.09）下跌-0.6%；锌：本周LME锌报收2988美元/吨，相比上周（07.09）上涨0.3%；锡：本周LME锡报收33610美元/吨，相比上周（07.09）上涨5.9%。

美CPI超预期，黄金冲高回落：黄金：COMEX黄金本周报收1808.6美元/盎司，较上周（07.09）上涨1.17%；截至07.09日，SDPR黄金ETF持仓为1028.6吨，相较于上周（07.09）下跌-1.12%。白银：COMEX白银本周报收25.7美元/盎司，较上周（07.09）下跌-1.85%；截至07.09日，SLV白银ETF持仓为17226.7吨，相较于上周（07.09）下跌-0.23%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。