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2021年01月04日发布

投资要点

本周观点：宏观及流动性利好偏多，对开年铜铝行情保持乐观：本周内欧元区公布 PMI 远超预期，达到 55.5，中国 PMI 数据环比略有下跌但仍处于景气区间内。流动性方面，特朗普顺利签署了 9000 亿元刺激法案，且仍有望推进将国民现金补助从 600 美元提升至 2000 美元。尽管本周由于节假日影响，国内及海外工业金属需求及交投清淡，基本维持震荡，但由于宏观经济复苏+政策宽松的基本逻辑持续印证加强，我们对于开年工业金属需求保持乐观，继续推荐铜（铜精矿）、铝（电解铝冶炼加工）。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-0.33%，所有申万一级行业中排名第二十四位；板块估值方面，截至 12.31 日，有色金属板块 PE 估值 46.8 倍，28个申万一级行业中排名第 5。PB 估值 3.0 倍，28 个申万一级行业中排名第 12，较上周下降 1 位，板块估值整体适中。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，仅稀有小金属、金属新材料、黄金分别上涨 4.5%、1.8%、0.2%，涨幅排名前三。钨、锂、铜跌幅分别为-5.4%、-4.3%、-2.5%，市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至 12.31 日，锂（301.4X）、稀土（84.8X）、稀有小金属（68.3X）PE 估值排名前三；锂（11.1X）、稀土（4.6X）、黄金（4.2X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。

年末消费交投清淡， 本周工业金属价格普遍小幅下跌： 铜：本周 LME 铜报收 7754美元/吨，相比上周（12.24）下跌-1.0%；铝：本周 LME 铝报收 1981 美元/吨，较上周（12.24） 下跌-2.4%；铅：本周 LME 铅报收 1989 美元/吨，相比上周（12.24）下跌-0.1%；锌：本周 LME 锌报收 2749 美元/吨，相比上周（12.24） 下跌-3.1%；锡：本周 LME 锡报收 20350 美元/吨，相比上周（12.24）上涨 1.5%。

贵金属价格本周小幅上涨：黄金：COMEX 黄金本周报收 1901.6 美元/盎司，较上周（12.24）上涨 1.0%；截至 12.31 日，SDPR 黄金 ETF 持仓为 1170.7 吨，相较于上周（12.24） 上涨 0.3%。 白银： COMEX 白银本周报收 26.5 美元/盎司，较上周（12.24） 上涨 2.2%；截至 12.31 日， SLV 白银 ETF 持仓为 17738.0 吨，相较于上周（12.24）上涨 0.7%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；小金属：钛与高温合金：军品放量不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期