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2021年03月29日发布

本周观点：工业金属价格持续高位震荡，重点关注后续消费端数据变化情况：宏观方面，海外经济政策延续宽松，但鲍威尔表态，提出随着美国经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。美元指数自低位持续走强，也一定程度上压制了金属价格。库存方面，铜海外库存仍快速增加，但国内累库速度放缓；铝库存在月中大幅增加后，本周累库速度边际放缓；锡库存增幅放缓。消费方面，欧洲疫情重新抬头，对经济复苏带来的工业金属消费产生一定影响，尽管国内1-2月工业增加值同比表现亮眼但更多是由于低基数效应影响，市场可能当前更加关注二季度中国的经济数据及需求情况，从而进行方向性的选择。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-4.3%，所有申万一级行业中排名第27位；板块估值方面，截至03.26日，有色金属板块PE估值45.3倍，28个申万一级行业中排名第5，较上周下降1位。PB估值3.0倍，28个申万一级行业中排名第12，较上周下降1位。整体来看，板块当前估值处于合理水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看，除金属新材料板块外，其他子板块均有回调。金属新材料上涨3.0%，磁性材料、其他稀有小金属分别小幅下跌-0.5%、-0.9%；子板块市场表现排名前三。铝、稀土、非金属新材料分别下跌-6.8%、-6.9%、-7.8%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，子板块估值方面，截至03.26日，锂（301.1）、稀土（115.9X）、稀有小金属（59.2X）PE估值排名前三；锂（11.0X）、稀土（6.6X）、黄金（3.9X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前；铜、铝、铅锌板块估值较低。

价格高位震荡，显性库存有所攀升：铜：本周LME铜报收8950美元/吨，相比上周（03.19）下跌-1.3%；铝：本周LME铝报收2274美元/吨，较上周（03.19）下跌-0.2%；铅：本周LME铅报收1949美元/吨，相比上周（03.19）下跌-1.5%；锌：本周LME锌报收2828美元/吨，相比上周（03.19）下跌-0.7%；锡：本周LME锡报收25300美元/吨，相比上周（03.19）下跌-0.3%。

美债收益率回落，贵金属价格有所反弹：黄金：COMEX黄金本周报收1731.6美元/盎司，较上周（03.19）下跌-0.7%；截至03.26日，SDPR黄金ETF持仓为1036.6吨，相较于上周（03.19）下跌-1.4%。白银：COMEX白银本周报收25.1美元/盎司，较上周（03.19）下跌-4.7%；截至03.26日，SLV白银ETF持仓为17996.6吨，相较于上周（03.19）下降-1.7%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。