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2020年12月14日发布

本周观点：铜铝短期进入震荡格局，持续关注库存变化：本周欧洲央行如市场预期维持利率不变，且宣布包括5000亿欧元PEPP资产购买规模在内的一系列宽松措施，周五美国通过辉瑞疫苗紧急使用授权，宏观市场对经济复苏预期仍然保持不变。但短期内宏观面陷入消息真空期，基本金属铜铝价格可能维持震荡走势。库存方面，本周铜铝库存延续了月初以来的下滑趋势（铜四地库存下降2.67万吨，铝社会库存下降0.6万吨），验证了下游需求端景气度，对当前铜铝价格构成基本面支撑。后续建议持续关注库存变化以验证需求端景气度情况。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌4.5%，所有申万一级行业中排名第二十位；板块估值方面，截至12.11日，有色金属板块PE估值42.4倍，28个申万一级行业中排名第6。PB估值2.7倍，28个申万一级行业中排名第13。板块估值整体适中。本周有色金属行业各子板块中，仅锂板块上涨0.8%。黄金、铜、稀土分别下跌-6.2%、-6.4%、-10.5%，所有子板块中跌幅排名前三。子板块估值方面，截至12.11日，锂（234.9X）、稀土（79.0X）、稀有小金属（49.9X）PE估值排名前三；锂（8.4X）、稀土（4.2X）、黄金（4.0X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土当前估值排名靠前。

本周工业金属中铜铝价格震荡，铅锌锡小幅上涨：铜：本周LME铜报收7769美元/吨，相比上周（12.04）上涨0.1%；铝：本周LME铝报收2032美元/吨，较上周（12.04）下跌-0.4%；铅：本周LME铅报收2057美元/吨，相比上周（12.04）上涨1.2%；锌：本周LME锌报收2785美元/吨，相比上周（12.04）上涨1.6%；锡：本周LME锡报收19530美元/吨，相比上周（12.04）上涨2.8%。

贵金属价格有所回落：黄金：COMEX黄金本周报收1843.5美元/盎司，较上周（12.04）上涨0.1%；截至12.11日，SDPR黄金ETF持仓为1176.0吨，相较于上周（12.04）下跌-0.57%。白银：COMEX白银本周报收24.1美元/盎司，较上周（12.04）下跌1.0%；截至12.11日，SLV白银ETF持仓为17087.5吨，相较于上周（12.04）上涨0.2%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：美联储宽松政策转向；小金属：钛与高温合金：军品放量不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期