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2021年03月15日发布

主要观点：

关注“碳中和”背景下建材行业的投资机会建材板块包含水泥、玻璃等高耗能行业，与“碳中和”目标密切相关，也面临着新的挑战和机遇。我们建议关注以下几类“碳中和”带来的投资机会：

1） 水泥：碳达峰、碳中和将加速行业供给侧改革和落后产能出清。从宏观层面来看是碳中和进程带来的对行业新增产能的严格限制以及相应的落后产能退出，行业周期性有望减弱。对于企业来说，整合或将加速，而龙头企业的盈利水平长期将进一步提升。基于此逻辑，四类水泥企业有望受益，一是吨能耗水平更低的企业；二是吨成本更低的企业（碳捕集、碳交易等碳中和实现手段势必增加企业成本压力）；三是具备清洁电力来源的企业（水电、风电、光伏、余热发电等）；四是电石渣熟料生产企业（原料中用电石渣替代石灰石将大量减少二氧化碳排放）。

2） 玻璃：玻璃行业具备与水泥相似的供给端逻辑，表现为行业产能总量的受限和落后产能的退出。此外，我们认为三类玻璃企业有望优先受益，一是当前玻璃产线的燃料来源较为多样，对于以天然气为主要燃料的企业，其碳排放水平将显著低于以石油焦、重油、煤制气等为主要燃料的企业；二是碳中和预计带来光伏玻璃需求的扩容，因此光伏玻璃企业需求端将迎来催化；三是建筑节能需求有望提升，节能玻璃渗透率加速上升，利好节能玻璃生产企业。

3） 消费建材：碳中和将使低碳、环保要求进一步趋严，带来对绿色建材的大量需求。我们建议关注的赛道包括但不限于：一是建筑节能保温材料企业；二是以板材为主的绿色建材生产企业；三是以集成配套为主的装配式装修企业。

水泥需求逐步启动，玻璃价格延续涨势

3 月 1 1 日安徽芜湖、铜陵等沿江地区主导企业继续通知上调熟料价格 20 元/吨，调后熟料出厂报价涨至 400 元/吨，区域同业或将陆续跟进。受安徽沿江熟料价格继续上调带动，长三角江苏、浙江等地熟料价格将开启第三轮上调。近期长三角地区阴雨天气较多，水泥需求尚未完全恢复， 但得益于国外熟料进入量减少且东北地区尚未开窑，本次熟料价格继续上调或将对后续水泥价格回涨形成较强支撑。 我们观察到年后第二周（2 月 26 日-3 月 4 日）全国水泥磨机开工负荷已有明显提升，显示需求逐步启动；而在 3 月 15 日（即年后一个月左右）后，北方大部分省份错峰生产结束，预计供给也将加速恢复，考虑到区域内多数厂家库存较低，水泥价格或将顺利回涨，从时间点来看符合我们之前预期。

浮法玻璃方面，截至 3 月 1 1 日国内浮法玻璃均价为 2239.57 元/吨，较上周（2179.43 元/吨）价格上涨 60.14 元/吨，涨幅 2.76%。局部地区走货速率较前期略有放缓，刚需支撑下整体库存水平维持下滑。加工厂和贸易商补库接近尾声，社会库存有一定压力，尤其局部区域贸易商库存偏高， 预计 3 月下旬进入社会库存消化期，价格偏稳运行，需求受竣工刚需影响更大。

投资建议

1）水泥： 推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山； 2）玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特； 3） 玻纤： 推荐中国巨石，建议关注长海股份；4）减水剂：推荐苏博特、垒知集团。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧