理工酷

2021年12月28日发布

核心观点

我们关于轻工制造与纺织服装 2022 年整体投资策略为：“变”中求“进”，细分龙头握先机。 聚焦后疫情时代积极变革寻求高质量发展企业价值。

家具：重点关注内销市场渠道变革机遇。 其中（1）定制家具：我们预计 2022 年全年交房面积维持较快增长，家具需求景气度有望提升。渠道变革领先尤其是在流量入口方面率先布局的龙头企业有望强势穿越周期，实现集中度快速提升。（2）成品家具企业 2022 年收入端有望稳健增长，原材料&汇兑&海运多重因素缓解，业绩弹性料将释放。

造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强。（1）文化纸：双控影响下纸企停机减产造成的供给收缩对文化纸价短期支撑力度有限，“双减”政策对文化纸消费量或有一定压制，行业集中度有望加速提升。（2）包装纸：废纸资源供应紧缺有望推动行业竞争格局进一步优化，行业集中度有望提升。建议关注较早进行海外产能布局或建设原料基地的山鹰国际、太阳纸业等，同时建议关注“限塑令”收紧背景下，食品包装纸与特种纸产能稳步投放的仙鹤股份、五洲特纸等。（3）生活用纸：消费升级背景下生活用纸行业市场规模不断扩大且品质升级趋势明显，市场集中度相对分散，环保政策持续加码推动行业加速洗牌。

文娱珠宝：消费升级持续，景气度上扬。（1）文具：我们认为未来我国文具行业扩容的主要驱动力将切换为价格的增长，龙头文具企业凭借突出的品牌力和产品力有望持续受益。（2）珠宝：疫情后我国珠宝首饰行业景气度快速回暖， 我们预计市场集中度有望受疫情等因素催化下加速提升，竞争格局或得到有效优化。

家居建材零售： 专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流。 据 Euromonitor 统计的零售数据，当前我国室内家居产品销售渠道结构中，家居装饰装修等专业渠道占比接近 70%。我们认为未来在标准化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业，单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定局限，而线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导。建议关注数字化转型领先的居然之家。

纺织服装：国潮趋势延续，运动鞋服与童装赛道存良机。 展望 2022 年，我们依旧看好运动鞋服与童装赛道投资机会。（1） 运动鞋服： 国内运动服饰行业增速可观，人均花费和渗透率提升下空间可期，随着各品牌的竞争和疫情加速行业洗牌，头部品牌不断加深壁垒，其中“单聚焦、多品牌、全渠道”模式运营的安踏体育优先受益，同时建议关注运动鞋代工龙头华利集团。（2）童装：儿童消费“舍得投入”成童装市场发展内生动力，三胎政策等利好消费人群扩大，童装赛道持续景气可期，建议关注童装市占率居前的森马服饰及品牌与渠道优势突出的稳健医疗。

风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。