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2021年12月27日发布

投资建议

我们看好折叠屏手机渗透率持续提升，带动柔性屏、 UTG 玻璃、铰链行业需求快速扩容。建议积极关注凯盛科技、长信科技、蓝思科技、精研科技、东睦股份。

行业点评

2021 年 12 月 23 日，华为发布旗下首款纵折折叠屏手机 HUAWEIP50Pocket，重量为 190g、体型小巧，售价 8988 元、远低于 2 月初上市的华为Mate X2（售价达 1.8 万元）。 12 月 15 日， OPPO 发布其首款折叠屏手机Find N，售价为 7699 元。 8 月 11 日，三星发布折叠屏新机， Galaxy ZFold3 和 Galaxy Z Flip3，其售价分别为 14999 元、 7599 元。预计 2022 年年初荣耀、 VIVO 亦将发布折叠屏手机，苹果有望于 2023 年发布折叠屏手机。

2021 年是折叠屏手机元年，销量达 750 万部， 用户体验更佳&价格持续下沉，预计 2025 年销量将突破 5000 万部。 1） 根据 DSCC，三星新机带动2021 年 Q3 折叠屏手机爆发式增长、出货量达 260 万台。三星市占率达93%， Galaxy Z Flip3 市占率达 60%， Galaxy Z Fold3 市占率达 23%。华为市占率为 6%，在售机型主要为 Mate X2（售价达 1.8 万元）。预计 2021 年Q4 折叠屏手机出货量达 380 万部，三星市占率达 95%。 2）预计 2021 年、2022 年折叠屏手机出货量达 750 万、 1750 万台，行业快速增长。考虑现有折叠屏手机售价均高于 1000 美元，从消费者购买力的角度来看， 2020 年全球 1000 美元以上的手机出货量达 7000 万部，对应 2021 年折叠屏手机在高价手机的渗透率达 10%，我们认为渗透率超过 10%将进入甜蜜期，考虑折叠屏手机兼具大屏、便携性的优势，且在特定场景用户体验更佳（分屏、悬停折叠），叠加折叠屏手机价格逐步下沉，预计 2025 年折叠屏手机销量有望突破 5000 万部。

折叠屏手机的增量主要体现在柔性屏&UTG 玻璃、铰链领域。

柔性屏&UTG： 1）三星折叠屏手机柔性屏均为三星提供， OPPO 折叠屏手机内屏由三星供应、并由三星的 UTG（超薄玻璃）保护，显示屏由京东方供应、并由康宁大猩猩玻璃保护。华为折叠屏手机柔性屏由维信诺供应，保护膜为 CPI 材质。 2）柔性屏是折叠屏手机最关键的零部件，目前国内具备柔性屏生产能力的企业包括京东方、 TCL、深天马、维信诺等企业。 3） CPI、 UTG 同作为外层保护屏， UTG 透光性、耐磨性更佳，但是成本更高。 2020 年三星发布的 Galaxy Z Flip（售价超 1万元）采购的肖特的 UTG 玻璃价格达 40 美元，我们预计未来伴随规模效应、国产率提升， UTG 玻璃价格有望下探至 150 元，假设 2025 年UTG 渗透率达 100%，对应 2025 年增量市场达 75 亿元。目前国内有UTG 技术储备的企业包括长信科技、凯盛科技、蓝思科技等企业。

铰链： 1） OPPO 采用拟椎式铰链技术、 成本超过 600 元，是其它铰链的 3倍，由安费诺供应。华为采用水滴铰链，核心部件供应商包括大富科技。2）铰链组件工艺包括 MIM（金属注射成型）、液态金属、 CNC 工艺，其中MIM 更适用于生产结构复杂的精密件，预计 2025 年折叠屏为 MIM 行业带来的增量市场达 15 亿元，相关企业主要包括精研科技、东睦股份（旗下上海富驰）、信维通信（旗下艾利门特）。

风险提示： 折叠屏渗透率不及预期，行业技术变革，行业竞争加剧风险。