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2021年04月06日发布

行业及政策动态

1）2021 年 3 月 31 日，国家统计局，3 月建筑业重返高位景气区间，企业集中开工，建筑业施工进程加快，本月建筑业商务活动指数高于上月 7.6 个百分点，升至 62.3%。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 65.7%，较上月大幅上升 11.2个百分点，表明随着统筹推进基础设施建设等政策显效发力，行业生产活动总体加快。

2）2021 年 4 月 2 日，财政部，截至 3 月末，各地已组织发行新增地方政府债券364 亿元，其中 250 亿元使用 2021 年提前下达债务限额，完成提前下达债务限额的 1.1%（一般债券 100 亿元，完成 1.7%；专项债券 150 亿元，完成 0.8%）。此外3 月发行再融资债券 4407 亿元，因此 3 月合计发行地方债 4771 亿。

本周行情回顾

本周（3.29-4.2）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+1.39% （HS300 为+2.45%）。本周行业涨幅前 5 为北方国际（+58.09% ）、 中岩大地（+46.44%）、中化岩土（+29.50%）、中钢国际（+16.38%）、中铝国际（+15.20%）；本周行业跌幅前五为乾景园林（-14.35%）、美晨生态（-11.15%）、杭州园林（-10.83%）、诚邦股份（-10.66%）、蒙草生态（-9.52%）。

从行业整体市盈率来看，至 4 月 2 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.44 倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为 0.90，相比上周有所下降。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建 （4.89）、中国建筑 （5.07）、中国中铁（5.66）、中国交建（7.11）、勘设股份（7.78）；市净率（MRQ）最低前5 为中国交建（0.55）、 广田集团（0.58）、 中国铁建（0.59）、中国中铁（0.68）、 龙元建设（0.70）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+1.39%，低于深证成指（+2.56%） 、沪深 300（+2.45%）和上证综指（+1.93%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 14 位。本周建筑行业共有 63 家公司录得上涨，数量占比 49%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.39%）的公司数量为 41 家，占比 32%，本周建筑行业录得上涨公司家数和上周持平， 周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所下降，行业排名较上周（第 13 位）下跌 1 位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以专业工程板块标的为主， 包括国际过程、钢结构和其他专业工程， 本周其他专业工程结构板块共 5 家标的涨幅位居于行业前十位，包括中岩大地（+46.44%） 、中化岩土（+29.50%） 、中铝国际（+15.20%） 、亚翔集成（+9.63%）和中国中冶（+9.00%）；国际工程承包板块标的北方国际（+58.09%）本周涨幅位居行业首位，中钢国际（+16.38%）本周涨幅位于行业第 4 位；路桥施工板块标的新疆交建（+12.16%）涨幅位居行业第 6 位；钢结构板块标的森特股份本周涨幅为+10.79%，排名第 7 位；位于行业第 8 位的为房屋建设板块标的建科院，本周涨幅位为+9.70%。

本周政策/要闻解读

本周 3 月 31 号，国家统计局公布了 2021 年 3 月中国采购经理指数（PMI）运行情况 , 202 1 年 3 月份，制造业 PMI 为 51.9%，高出上月 1.3 个百分点，春节过后，企业生产加快恢复，3 月份制造业景气明显回升。

3 月份，非制造业商务活动指数为 56.3%，较上月提升 了 4.9 个百分点，持续位居高景气区间，非制造业扩张加快。

建筑业商务活动指数为 62.3% ，较上月大幅提升 7 .6 个百分点，自 2020 年 4月起连续高于 59.0%，建筑业工程量稳步增长。从市场预期看，3 月建筑业业务活动预期指数为 68.1% ，较上月略微回落 0.1 个百分点，企业对行业发展具有较强信心，自 2 020 年 4 月起预期指数均高于 60%。

从市场需求看，3 月份建筑业新订单指数为 59.0%，比上月提升 5.6 个百分点，自 10 月以来，建筑业新订单 PMI 提升回落 0.8 个百分点。

以上数据表明， 建筑业重返高位景气区间。 3 月份天气转暖，企业集中开工，建筑业施工进程加快，本月建筑业商务活动指数高于上月 7.6 个百分点，升至 62.3%。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 65.7% ，较上月大幅上升11.2 个百分点，表明随着统筹推进，基础设施建设等政策显效发力，行业生产活动总体加快。今年以来，各地重大基建项目 密集开工，多省市已发布 2021 年重大项目建设计划，十四五规划中，基础设施建设仍将为重要内容之一，2021 年全年建筑 PMI 各指数总体有望呈现平稳提升趋势。

3 月 29 日，住建部发布了《关于加强县城绿色低碳建设的通知（征求意见稿）》。《意见稿》指出，县城新建住宅以 6 层为主， 6 层及以下住宅占比应不低于 75%。在绿色建筑和装配式建筑上提出要求：县城新建建筑要普遍达到基本级绿色建筑要求， 鼓励发展星级绿色建筑 ，加快推行绿色建筑和建筑节能标准，加强设计、施工和运行管理，不断提高新建建筑中绿色建筑的比例。推进老旧小区节能改造和功能提升。大力推广应用绿色建材。推行装配式钢结构等新型建造方式。

3 月份政府工作报告提到 “扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案”，并指出要优化产业结构和能源结构。碳达峰、碳中和工作将为为 2021 年的重点任务之一。

根据《中国建筑能耗研究报告（2020）》，2018 年全国建筑全过程能耗总量占全国能源消费比重为 46.5%，碳排放量占碳排放总量比重超过 51.3%， 在建材生产、建筑施工和运营阶段均产生碳排放， 占建筑全过程碳排放量比重分别为 55.17%、2.03%和 42.80%。总体来看，建筑行业碳排放占全国总量超过 50%，是碳达峰和碳中和目标下的重点控制领域，对建筑行业传统作业模式的转型升级提出要求。 绿色建筑是能够达到节能减排目的建筑物， 成为实现建筑碳排放目标的重要方式，覆盖建筑物的成产、施工运行全生命周期，对建筑物本体和系统的设计、建材/设备选择、生产施工方式以及运行模式的监控都提出了要求，同时需要建筑节能标准的不断完善。

其中， 在生产和施工环节， 装配式建筑由于其建筑部件的批量工业化生产以及模块化机械化安装模式，可有效节省建材使用量及施工能耗，节能环保优势显著，为实现绿色建筑和碳中和的重要建筑形式之一。 近几年，多项装配式建筑政策密集发布， 对全国及各省市层面提出新建装配式建筑面积规模或占比要求，装配式建筑发展较快的区域也以城市为主，本次住建部发布的《意见稿》在县城级别的区域提出装配式的推行应用，政策推广范围逐步扩大。 作为装配式建筑的重要形式之一，钢结构的推广力度也持续加大，国家鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，同时积极推进钢结构住宅和农房建设。在碳中和背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放。2020 年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速。 2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

根据各地政府官方消息， 目前全国大多数省市已明确 2021 年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021 年以来，我国重大项目密集开工，在 2020 年同期低基数基础上，2021 年一季度基建投资增速提升可期。 随在建、 新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

根据已经公布 2020 年新签订单的 7 家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁和葛洲坝新签订单均为同比正向增长，增速分别为 11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和 7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为 19.9%。我们重点跟踪的 5 家基建地方国企中，多家企业实现2020 年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30 %）、山东路桥（ +128.92% ）、安徽建工（ +18.64% ）、上海建工（ +7.19%） 。2021 年 1-2月， 建筑央企新签订单持续强劲，中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达 103.5%、43.4%。

业绩表现上，目前部分企业已公布 2020 年年报或业绩快报，多家企业实现归母净利润正向增长，包括中国中冶（ +19.13%）、中国中铁（ +6.38%）、中国铁建 （+10.87%）、 安徽建工（+36.84%）、山东路桥（ +92.68%）。上述建筑国企 订单快速增长，2020 年业绩表现出色，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看，自 2012 年起，除 2012Q1~2013Q2、2016Q3 和 2017Q1 建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态， 2020 年低配状态仍在延续。

目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在 6 倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一， 投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC 等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局 IDC 领域的中装建设等。3）在装配式建筑领域， 我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。2021 年六稳六保基调仍将持续， 将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面， 2021 年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间， 我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且 2020年所发行地方政府专项债有望在 2021 年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

我们判断 2021 年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升