理工酷

2022年04月25日发布

本周行业重点变化（0418-0422）：①央行王一鸣：要采取更强有力的宏观政策措施，争取让二季度经济增速重返5%以上。②统计局数据：3月单月房屋新开工面积同比-22.2%、销售-17.7%、竣工-15.5%；3月单月水泥产量同比-5.6%、平板玻璃+2%。③涂料再次提价（多乐士、PPG、关西）。④地产继续因城施策放松：苏州提高首次使用公积金贷款额度、杭州富阳可能放松限购，实行差异化购房政策。⑤年报&一季报：长海股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、王力安防、力诺特玻发布2021年报；中材科技、凯伦股份、塔牌集团、西部建设、冀东水泥、力诺特玻、青龙管业发布一季报;修正业绩预告：东鹏控股上调、帝欧家居下调。

核心观点：基建链、地产链都是稳增长

（1）稳增长目标坚定，预期防疫结束后，基建链发力，水泥、建筑、防水、管道板块相关性更高，疫情占据各地政府管控精力，看好疫后执行年初规划、恢复加码。①水泥用于地产链/基建链的开工端，预期5月基本面出现拐点，短期虽然总需求不振并受疫情干扰，但本周库存已呈现稳中有降，主因多地加大错峰。水泥库容比环比下降0.81个百分点至66.4%，错峰同步执行，例如山西4月16日全省错峰15天，粤东&粤西4月错峰10天、减产30%，云南受益错峰库存降至中等、计划Q2错峰增加10天，贵州4月错峰减产50%，广西、湖南长株潭陆续执行错峰，河南4月16日起错峰5-10天、已有80%产线停产。标的重点推荐【上峰水泥】【华新水泥】【苏博特】【海螺水泥】。②建筑板块建议重视业绩兑现，可从重点区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】【中国电建】【鸿路钢构】。③防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【科顺股份】【东方雨虹】。

（2）关注地产链的“困境反转”，更多城市加入“因城”放松，开工端+成长性兼具标的率先受益：①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后3-4月需求叠加释放，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1基数高。消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，右侧弹性重点【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。

（3）玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系再塑。我们重点提示3个方面：一是玻纤业绩领先建材板块，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】【中材科技】的玻纤业务同比量价齐升、受益海外；二是下游景气交织上行，汽车轻量化、风电领域继续提速；三是成本上涨抑制供给，包括能源和材料成本、双碳审批成本。

（4）光伏玻璃执行4月新单价格，主因成本推动（天然气+运费）。

风险提示：疫情持续风险；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。