理工酷

2021年12月20日发布

中国经济持续修复，美联储Taper加速落地。11-12月中国工业生产从限产中修复，11月工业增加值当月同比3.8%，环比提升0.3PCT；地产开工、竣工数据环比改善。12月电厂耗煤、钢厂开工率、铜冶炼及加工排产等均持续改善，我们预计随着11月以来地产政策边际放松、12月降准降息等货币宽松政策效果显现，以及年末财政发力稳经济，政策底将持续向经济底传导。海外方面，欧美收紧货币流动性政策预期落地，美联储加快缩减债券购买至每月300亿美元，市场对于明年美联储加息次数提升至3次；英国央行加息15BP，我们预计欧洲其他国家将随之加息。但市场对于美联储加快Taper预期充分，政策落地对商品价格压制缓解，推动贵金属及基本金属反弹。

关税调整方案落地支撑铝价，铜供需仍维持相对弱势。SHFE铝价涨5%至19705元/吨。据wind数据，全国铝锭、铝棒库存继续去库，铝锭、铝棒社会库存下降4.8%、8.2%至87.7、7.85万吨。本周铝价主要受宏观面影响，美联储Taper加速落地，前期压制金属价格因素消除，叠加基本面有所好转，铝价周中止跌回升。基本面来看，前期电解铝减产停产产能当前仍未有复产迹象，叠加冬奥会临近京津冀及周边省市重工企业限产预期增强，电解铝供给端难有显著增量；需求侧方面，《2022年关税调整方案》落地，其中铝相关产品进出口税率与2021年保持一致，市场担忧因素消除支撑铝价延续上升趋势。本周SHFE铜先跌后涨、收跌0.06%至69370元/吨，铜需求淡季效应显现，现货价格持续走低，1#电解铜最低下探到68500元/吨；下半周在美联储整体基调偏乐观的支撑下，铜价回升至69500元/吨附近。年末中国财政支出加速，以及市场对2022年电力投资预期乐观在中期范围内支撑铜价。海外持续低库存以及欧美经济景气度高位提升明年铜需求信心，叠加南美（主要为智利）铜增产扩产进度低于预期，我们认为短期内铜仍将维持68000-70000万/吨的震荡格局。

碳酸锂价格周涨幅约10%。本周无锡盘碳酸锂价格上涨12.55%至28.7万元/吨，百川工碳、电碳价格上涨9.64%、9.65%至22.75、23.89万元/吨，氢氧化锂维持20.29万元/吨，锂辉石价格上涨1.73%至2355美元/吨，锂价继续加速上涨。本周碳酸锂开工率环比下降4.76%至48.2%，小厂由于锂矿供应不足以及成本压力过大开工不佳，生产主要以交付订单为主，大厂开工尚可；碳酸锂产量环比上升1.77%至4370吨，库存下降0.31%至6143吨，下游厂商备货情绪明显，采购积极。氢氧化锂开工率、产量及库存分别环比下降0.71%、0.73%、7.89%至58.8%、4088、315吨，原料紧缺问题已成为常态，小厂几乎没有供应能力，报价相对较低；大厂产量稳定，报价处于高位。锂价继续全面加速上涨，本周碳酸锂现货价格涨幅达10%，无锡盘价格涨幅达13%，接近30万元/吨，随着新能源汽车销售旺季持续升温，叠加年底备货热潮以及资源供给持续紧缺，锂价将维持加速上涨趋势，同时我们预计2022年锂资源供需将继续维持紧缺状态，价格具备长期强支撑。建议重点关注锂资源储备丰富、受益锂价上涨业绩可即期兑现的低估值企业或锂资源有边际增长的企业。

稀土、磁材震荡向上。金属镨钕上涨至105万/吨左右，金属钕表现相对强势，钕铁硼毛坯上涨0.5万/吨，继续实现成本传导。11月中国稀土出口4859吨，同比增长86%；1-11月累计出口44830吨，同比增长43.3%。稀土产业链上下游僵局仍将持续，上游矿端紧缺，稀土氧化物、金属供应持续紧张，而下游磁材厂商对价格接受度偏低，仅在生产受到影响时少量采购；但海外厂商加快采购进一步加剧行业短缺格局。我们认为在未来1个季度内稀土价格仍将保持向上趋势，磁材厂商也在成本支撑下加速传导成本。

Taper加速落地，贵金属止跌回升。SHFE金价涨1.1%至372.68元/g，SHFE白银涨2.3%至4806元/kg，美十年期国债实际收益率下降0.01%至-0.97%；SPDR黄金持仓978.57吨，较周初下降近4.07吨，SLV白银持仓1.67万吨，较周初下降287吨。本周美联储Taper加速落地符合市场预期，由于贵金属价格前期对于Taper加速预期反应已较为充分，此次利空因素落地且短期难有更多利空因素，贵金属价格止跌回升。伴随Taper加速落地，市场逐步从加息转向对通胀担忧，但考虑过快收紧流动性将不利于经济平稳发展，叠加奥密克戎仍影响各国经济活动，预计各国央行的加息节奏为影响贵金属价格的重要因素，建议关注贵金属阶段性投资机会。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属（锂钴镍稀土）和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、江特电机等；新材料建议关注豪美新材、力量钻石、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份等；贵金属建议关注赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、立中集团、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。