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2021年08月22日发布

地产压力凸显，美联储开始讨论减少资产购买。 本周国内经济数据继续低于预期，社零、工业增加值以及地产销售投资数据等均趋势性下行（基建投资及房地产投资当月同比增速分别为 1.28%和 -10.8%），带动相应工业产品产量同比大幅下降，其中地产前周期品种粗钢、水泥 7 月产量分别下滑 8.4%和 6.5%。下游建筑业需求较弱叠加夏季淡季对于高商品价格形成压力，而能够通过需求端压力测试的品种有望在后续供给端约束进一步加强、旺季来临时表现出更强向上弹性。而美联储周中议息会议整体偏鹰基调，商讨明年初缩减资产购买数量，加速 Taper 过程，推动美元指数大幅向上突破 93.5。 参考 2012-2013 年美国收紧流动性过程，目前强收紧预期是对金属产品价格影响最大的阶段。

铜铝价格走势分化。 本周 SHFE 铜连续下挫 3.82%至 67200 元/吨，主要受到国内经济数据低于预期及美联储流动性收紧影响。目前国内精铜维持供需双弱格局， 8 月冶炼厂限电持续，海外铜精矿自 2 季度增速较高，虽有智利劳工罢工影响，但对整体供给格局影响低于预期，共同推动进口铜精矿 TC 加工费走高至 60 元美元/吨。我们认为短期内供需双弱格局延续，经历需求端较弱以及美元指数快速攀升的压力测试后，铜价仍有望维持在 68000-70000 元/吨的高位。 本周 SHFE 铝价上涨 0.2%至 20170 元/吨。电解铝社会库存上升 3.3 万吨至 72.4 万吨（ Wind 数据），主因运输改善使得前期滞留铝锭开始集中到货。周初发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，显示云南、新疆、青海以及广西等电解铝产能密集分布省份（四者产能合计占比约 38.2%）未能达标，市场猜测当前限电限产政策或将延续并将进一步趋严，而这一猜想也在周五青海省内电解铝企业收到国网西宁的限电预警通知得到验证，铝价周末反弹 0.98%至 20170 元/吨。需求端方面，虽然当前铝板带、箔材开工率有所下滑，但结合历史数据，预计电解铝需求将在 8 月末 9 月初逐步回暖，消费淡季进入尾声，铝价将伴随供需基本面持续改善稳步上行。

锂价持续加速上涨。 本周无锡电子盘碳酸锂价格下跌 3.44%至 12.65万元/吨，百川工碳上涨 6.32%至 10.1 万元/吨，电碳上涨 7.79%至 10.24万元/吨，氢氧化锂上涨 5.13%至 11.78 万元/吨，锂辉石价格上涨4.07%至 895 美元/吨，锂现货价格持续加速上涨。本周碳酸锂和氢氧化锂开工率环比分别增长 0.42%、 0.31%至 71.3%、 96.3%，产量环比分别增长 0.4%、 0.6%至 6054、 4407 吨，但库存环比分别下降1.50%、 4.19%至 8472、 938 吨，反映需求持续旺盛。供给端， SQM2021 年上半年锂盐销量 4.81 万吨 LCE，公司预计全年销量由之前的8.5 万吨提升至 9.5 万吨 LCE，意味着 2022 年边际增量有所下滑。需求端，随着全球各国新能源汽车销量持续大幅增长， EV-Volumes 将2021 年全球电动车销量预测由之前的 570 万辆提升至 640 万辆。随着新能源汽车销售旺季来临，锂需求持续提升，而 7月份以来，部分锂盐厂由于前期锂精矿库存消耗殆尽停产检修，导致碳酸锂月度产量环比下滑，同时库存不断去化，目前市场碳酸锂和氢氧化锂货源非常紧俏，有价无市。锂资源对冶炼产能的限制逐季显现，建议重点关注锂资源储备丰富、成本相对刚性、价格弹性大的锂资源或冶炼企业。 本周 MB 钴价下跌 1.85%至 24.18 美元/磅， 硫酸钴价格下跌 3.09%至7.85 万元/吨， 上下游博弈持续，预计后市价格弱稳。

轻重稀土走势分化、磁材价格传导逐步顺畅。 本周轻稀土和中重稀土走势分化，轻稀土虽价格下调，但 REO 厂商出货不多、报价上调。四川停产继续、广东部分厂商停产，供给端维持低位水平，缅甸封关及美国海运受限一定程度影响原料供应。而磁材逐步进入旺季，下游对高价格接受度提升，需求端支撑有望增强。近期国内下半年配额成为市场主要关注点，我们认为短期内上下游仍将处于博弈状态，下游对高价格的逐步接受将打开稀土及磁材价格向上空间。

投资建议： 在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇。 重点关注强需求弱供给格局的新能源金属（锂钴镍稀土）和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。 锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等； 新材料建议关注石英股份、 豪美新材、 宁波韵升、 和胜股份、 联瑞新材； 工业金属建议关注云铝股份、西部矿业、 紫金矿业、立中集团； 钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素： 经济复苏不及预期； 国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌