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2021年07月20日发布

投资要点：

宏观数据：基建投资受高基数影响，地产投资竣工端亮眼。据国家统计局数据， 2021 年 1- 6 月份，基础设施投资（不含电力等）同增 7.8%，较 2019年同期增长 4.9%；房地产开发投资额 7.21 万亿元，同增 15.0%，较 2019 年同期增长 17.2%；两者同 2019 年 6 月单月相比分别增长 5.2%和 15%。整体来看，基建投资保持较温和增速，我们认为其可能受到去年较高基数原因，六月增速小幅回落，预计后期基建增速将随着高基数期的过去而有所恢复。而地产投资因即将迎来高基数阶段，我们预计后续地产投资同比增速回落压力较大。从地产端详细数据来看，地产销售端增速延续回落，竣工端延续改善趋势。我们认为地产竣工端景气有望持续至 2022 年一季度。

水泥：步入传统淡季。据统计局，2021 年 1-6 月份，全国累计水泥产量 11.47 亿吨，同比增加 14.1%，较 2019 年同期增加 9.8%。 6 月，全国单月水泥产量 2.24 亿吨，同比减少 2.9%，但较 2019 年同期增加 7.2%。我们认为水泥产量在上半年主要受益于地产竣工端需求推动，整体累计同比增速较好。但从单月数据看，水泥产量 6 月环比也有所下降，环比减少 7.4％。我们认为水泥步入传统淡季，需求下降是一方面，另一方面从水泥价格来看，全国水泥市场价格环比继续下行，截止 6 月底，全国高标水泥价格为 473 元/吨，同比+5.6%，环比-1.62%，水泥价格在淡季背景下的下跌也略超市场预期。

玻璃：价格有望保持景气。2021 年 1-6 月份，平板玻璃产量 5.08 亿重箱，同比增加 10.8%，较 2019 年同期增加 10.0%。6 月，单月平板玻璃产量8707 万重箱，同比增加 10.3%，较 2019 年同期增加 6.1%。但从环比数看，6 月平板玻璃产量有所减少，说明玻璃受淡季影响也较明显。但玻璃目前库存仍然较低，支撑玻璃价格高位。随着 7 月后旺季来临，竣工端需求有望保持旺盛，供给端产能在上半年也已释放较充分，玻璃价格或有望继续保持高景气。

投资建议：基建投资有望下半年走出高基数效应影响，地产竣工端修复有望持续到明年一季度，建议继续关注中报有望超预期品种，另外碳中和、 BPIV等热点主题短期对相关产业链有所催化，注意子板块结构性投资机会。1）玻璃：我们认为在供需偏紧格局不改下，浮法玻璃价格有望全年维持一定高景气，玻璃龙头公司如旗滨集团、南玻等具有较强的业绩确定性；2）消费建材：竣工修复趋势未变，原材料高位运行背景下消费建材龙头公司更具有利润弹性空间；另外，据国家统计局，1- 6 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 885 亿元，同比+32.9%，6 月单月销售 183 亿元，同比+19.1%，环比+11.9%，C 端家装需求表现较优，建议关注 C 端业务体量占比较大公司业绩修复表现；3）水泥：目前水泥价格端承压，建议关注碳中和等热点影响下的结构性投资机会。

风险提示：基建、地产投资需求不及预期；原材料价格上涨超预期；其他政策及行业风险等。