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2021年06月20日发布

投资要点

投资策略：本周5月经济数据公布，结合统计局钢产量和钢铁库存数据测算的5月钢铁需求同比增速为1.3%，增速较4月的5.5%继续放缓，剔除外需后，测算内需增速接近为0%。钢联周度钢材表需数据也在4月下旬开始负增长，基本上与统计局的数据相互印证。结构上建筑业需求更差些，反映在水泥产量和挖机销量负增长上。整体看内需可能已经处在疫情后这轮上行高点的右侧，后期建筑业的下行也将拖累制造业。在需求走弱的条件下，钢铁吨盈利近期明显回落，螺纹已进入账面亏损状态，按这个趋势，后期钢厂完全有可能出现市场化减产。实际上如果需求出现负增长，钢产量理论上也会相应负增长（水泥已经负增长），或许后期压缩粗钢产量并不须要行政力量那么费力推动。钢铁股方面，需求放缓的趋势下缺乏大级别行情，只能把握波段性机会，下一个关注时点是中报前夕，虽然市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但部分个股仍有超预期可能，中报前夕可以关注钢企二季报预喜带来的交易性机会，弹性较大的标的包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.80%，申万钢铁板块下跌6.06%。本周螺纹钢主力合约以5061元/吨收盘，周环比降261元/吨，幅度4.90%，热轧卷板主力合约以5347元/吨收盘，周环比降263元/吨，幅度4.69%；铁矿石主力合约以1203.0元/吨收盘，周环比降44.0元/吨，幅度3.53%。

成交回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为18.77万吨，环比降2.58万吨。五大品种社会库存1422.4万吨，环比增39.98万吨。本周厂库继续累积、社库转降为增，表观消费量周环比小幅下滑；成交方面，近期钢价波动较大，市场交投谨慎，成交相对清淡。旺季需求已经接近尾声，库存开始累积，五月经济数据也显示需求增速放缓，淡旺季切换之际库存开始增加负荷预期。

高炉开工率小幅下降：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为61.19%和48.41%，环比上周-0.55PCT及持平；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.76%和61.47%，环比上周降0.93PCT和0.52CT。本周102家电弧炉开工率74.18%，环比上周降1.41PCT；产能利用率73.31%，环比上周降2.04PCT。根据Mysteel，唐山应对臭氧污染启动区域联防联控应急管控，6月18日17时至22日20时，每日22时至次日9时，钢铁企业烧结机停产，铸造（电炉除外）、独立轧钢（电加热除外）、独立球团和水泥粉磨站企业停产。近期限产有所反复，但供给端相对长期的政策及具体的目标尚不明确，后期继续跟踪观察。

钢价表现弱势：Myspic综合钢价指数周环比降1.29%，其中长材降1.35%，板材降1.23%。上海螺纹钢5040元/吨，周环比降90元/吨，幅度1.75%。上海热轧卷板5520元/吨，周环比降130元/吨，幅度2.30%。周内钢价仍以震荡为主，虽然旺季需求放缓相对确定，但供给端政策尚不清晰，供需博弈愈发明显，在供需出现明显矛盾之前钢价或以震荡运行为主。

矿价高位震荡：本周Platts62%217.3美元/吨，周环比降2.65美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2340.6万吨，环比增117.3万吨，到港量1143.3万吨，环比增187.4万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次增1天。天津准一冶金焦2870元/吨，较上周持平。废钢3280元/吨，周环比增70元/吨。供应方面澳巴泊位检修减少，发运量有所增加，需求方面高炉临时限产反复暂无较大影响。近期矿难事故频发，各地安全检查从严，这是前期矿价偏强的原因之一。

盈利继续下滑：本周主流钢种盈利继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格上行带动成本端小幅回升，而成材周度均价环比小幅下滑，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降118元/吨，毛利率降至5.67%；冷轧板(1.0mm)毛利降107元/吨，毛利率降至-1.69%；螺纹钢(20mm)毛利降84元/吨，毛利率降至-3.61%；中厚板(20mm)毛利降99元/吨，毛利率降至-2.60%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。