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2021年06月09日发布

投资要点：

行业产销持续两旺，4月增速略有放缓。6月8日，中国缝纫机械协会发布4月份缝纫机械行业经济运行简报，235家规上企业累计工业增加值同比+34%(Q1+36%)，高于同期全国工业规上企业20%的均值(Q1+25%)，实现营收112亿元，同比+48%(Q1+50%)，实现利润6.6亿元，同比+77%(Q1+161%)；

4月出口恢复高增长，东南亚受疫情影响可能较为有限。2021年14月缝纫机械累计出口额9.6亿美元，同比+53%，其中工业缝纫机出口量和出口额分别同比+49%和+39%。4月工业缝制机械出口量和出口额分别同比+108%和+81%，表现显著好于3月单月同比持平的情况。3月中旬印度疫情二次爆发，对周边孟加拉等服装制造大国造成一定冲击，5月以来疫情整体逐步得到控制。印度35月制造业PMI分别为55.5、55.4和50.8，和去年4月疫情爆发后PMI由51.8降到27.4的情况相比，本次印度生产部门对疫情的应对能力显著提高，印度整体出口亦维持高速增长，海外缝纫机需求受挫程度可能小于我们此前报告的判断。

发达经济体服装消费已逐步恢复，看好全球缝纫机需求持续放量。全球服装需求情况来看，美国从3月开始服装进口额拐头向上，21Q1累计进口服装及衣着附件234亿美元，同比+18%，较2019年同期+4%，整体消费情况已逐步恢复正常。前5月国内服装及衣着附件累计出口额同比+48.3%，保持较快增长。随着疫苗接种工作的持续推进，服装消费有望进一步恢复，释放此前压抑的缝纫机更新需求。

5月整机厂商集中涨价转移部分成本压力，龙头企业具备定价权。年初以来钢材、塑料等大宗商品价格持续走高，5月常州铸造生铁价格涨至4911元/吨，同比+58.8%，Q1均价也同比上涨了20%的水平，虽然6月以来价格有所回调，但仍维持高位。为应对上游原材料成本上涨压力，杰克为首的缝纫机主机厂分别于3月和5月上调部分产品价格，5月的涨价中杰克平缝系列上涨100320元/台，较终端售价上涨约7%，转移部分原材料上涨压力。值得注意的是，本次行业调价中杰克涨价幅度略微高于行业平均水平，如平缝上涨100320vs行业70200，绷缝上涨400vs行业200400，表现出公司较强的行业定价权。

投资建议。持续推荐深挖护城河的国产缝纫机龙头杰克股份，全年情况来看，公司今年的销售策略或导致原料涨价的情况未能完全向下游顺价，但公司本身已在行业中具备较强定价权，同时景气周期压价有利于限制竞争对手的扩产空间，看好公司未来市占率的持续提升。公司当前138亿市值对应2021~2022年PE23、18x，维持“买入”评级；

风险提示：1、全球服装消费复苏不及预期；2、推荐标的市占率提升进度不及预期；3、原材料价格持续上涨。