理工酷

2021年05月09日发布

业绩回顾[Table_Summary：2020年家电行业整体实现营收]10595.7亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润771.7亿元，同比增长4.1%。随着疫情影响弱化，终端消费需求回暖，2021Q1家电行业整体营收2704亿元，同比增长47%，相较于2019年同期增长11%；整体归母净利润179.2亿元，同比增长102%，相较于2019年同期增长1.8%。

白电：延续改善趋势，龙头治理优化。2020年白电实现营业收入7349.1亿元，同比减少0.7%；实现归母净利润596.6亿元，同比增长1.7%。随着新冠疫情逐步得到防控，2021Q1白电营收业绩均呈现恢复态势。2021Q1白电营收为1909.1亿元，同比增长43%，相较于2019年同期增长6.7%；归母净利润为131.7亿元，同比增长85.5%，相较于2019年同期减少8.5%。整体而言，疫后各企业营收均呈现了逐季回暖的趋势。目前时点渠道库存逐步消化，价格战告一段落，白电板块呈现了量价齐升的态势。此外，龙头优化内部治理，经营效率提升，投资价值进一步凸显。

厨电：终端需求回暖，集成灶持续放量。2020年厨电实现营收235.7亿元，同比减少2.2%；实现归母净利润38.4亿元，减少1.8%。2021Q1厨电实现营收61亿元，同比增长479%，相较于2019年同期增长96.6%；实现归母净利润8亿元，同比增长77%，相较于2019年同期增长13.3%。随着线下客流量恢复，预期厨电零售渠道逐步恢复；精装房占比提升以及竣工红利逐步兑现，预期厨电工程渠道持续增长。此外，集成灶作为厨电新品，长期来看成长空间广阔。随着集成灶企业冲刺上市，传统厂商加快布局，集成灶有望加速普及。

小家电：短期承压，长期空间仍存。2020年受益于疫情的催化，实现了较快的增长。2020年小家电板块实现营收860.8亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润91.7亿元，同比增长26.9%。2021Q1小家电板块实现营收238.1亿元，同比增长150%，相较于2019年同期增长74%；实现归母净利润23.6亿元，同比增长134%，相较于2019年同期增长46.6%。短期来看，受原材料价格上行影响，叠加去年较高的基数，小家电企业短期经营承压；长期来看，小家电创意单品不断涌现，新秀品牌层出不穷，仍然具备较好的投资价值。

投资建议：我们认为，随着国内疫情逐渐平稳，家电消费需求逐步释放，目前家电整体估值处于低位，是布局的较好时机。白电方面，行业景气回升，内部治理优化销量提升，推荐关注美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。厨电方面，终端需求持续回暖，集成灶产品加速普及，推荐关注老板电器（002508）、亿田智能（300911）、火星人（300894）。小家电方面，长期来看，在消费升级的背景下，小家电仍然具备较好的投资价值，推荐关注九阳股份（002242）、石头科技（688169）、科沃斯（603486）、极米科技（688696）。

风险提示：房地产行业波动风险、人民币汇率大幅波动风险、原材料价格波动风险。