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2021年06月14日发布

投资要点

钢企二季度业绩强势：因为 3 月-5 月上旬钢价的上涨，市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但具体好到什么程度其实并不明晰。我们测算钢企二季度业绩年化 PE 普遍在 3-4 倍左右，部分个股存在超预期的可能。

前期钢铁股回调提供布局机会：前期由于限产预期松动，钢价下跌，钢铁股出现明显回调，部分主流个股最大跌幅近 30%。当前股价隐含的是限产放松、钢价可能见顶的预期，预期较低，目前位置风险收益比较优。

钢价长期谨慎、短期超跌反弹：由于投机情绪的回落、需求放缓，钢价自5 月高点最大跌幅达到 25%。从 1-2 年维度来看我们对需求并不乐观，因此对钢价长期趋势偏谨慎。但短期经历大幅回调后，悲观情绪得到阶段性释放，短期进一步大幅下跌的风险不大，加上近期限产预期再度升温，钢价超跌反弹，为钢铁股中报行情提供交易时间窗口。

对限产的看法：5 月钢市经历了压缩产量政策预期的降温、唐市限产持续性的质疑，近期则是压缩产量及部分区域限产预期再度升温。政策预期的摇摆让市场疲于应对，导致目前市场对限产热情不高，即便后面限产没有再度趋严，也不会太低于预期，若趋严则是锦上添花。

行情的性质：前期股价明显回调处于相对低位、市场对未来基本面预期偏低，这些是有利的博弈条件，中报强势可能是短期催化剂。谨慎情景下行情属于超跌反弹性质，如果后期限产能再度趋严，推动吨钢盈利明显回升，则行情级别会放大，这是乐观情景。

风险点：最近的钢铁高频数据反映需求同比已经明显放缓，挖机数据也出现负增长，因此风险点在于未来一两个月需求回落幅度太大导致钢价失去支撑。另外如果市场坚持认为钢价已经见顶，那么估值可能难以提升，可能会出现业绩大增抵不过估值缩水的情况。

标的：这属于板块性交易机会，弹性较大的个股包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；钢铁限产政策执行不到位的风险；钢铁出口下滑的风险。