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2020年11月30日发布

我们之前在多份报告中梳理了建筑板块的投资逻辑：

1、基本面方面， 行业景气虽然长期是下滑的，但是下滑斜率非常和缓，对于龙头公司来说，这反而可能是他们发挥竞争优势的好场景；况且，今年以来的逆周期政策仍在发挥作用， 1-10 月固定资产投资增速达到1.8%，显著高于 1-9 月的 0.8%，短期行业景气仍在回升，这可能构成以建筑为代表的低估值周期板块估值上行的基本面支撑或触发因素。

2、竞争结构方面， 龙头、细分子行业龙头、区域龙头的强者恒强已经非常明显，比如设计龙头华设集团过去几年营收增速显著高于行业； 中字头央企每年也有 10%左右的营收增速；因此在板块公司估值处于底部区域的时候，我们认为当下更应关注他们的竞争优势，他们估值向上的概率和空间可能大于向下的概率和空间。

3、由于我国经济的特殊性，投资增速具有一定的惯性， 疫情仍在反复，预期宽松政策的退出仍然需要一定时间，不会一蹴而就，经济、投资的惯性上冲持续时间可能超出市场预期；从估值的角度，目前建筑板块估值仍然处于底部区域，甚至港股建筑龙头目前处于 0.3 倍左右 PB 的底部估值， 我们认为建筑行业核心资产估值未来有望回升。

4、因此，我们认为整个建筑板块存在较大的投资价值。 具体来说，子行业龙头中，预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构和富煌钢构、设计行业龙头中设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂等未来业绩有望保持稳健。同时建筑行业内龙头中，中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素，中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁未来同样值得关注。

风险提示： 订单执行进度不及预期；投资增速恢复速度不及预期