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2021年06月20日发布

要点

基建投资提速，房地产投资韧性十足：根据国家统计局数据，2021年1-5月份，基础设施投资（不含电力等）同增11.8%，较2019年同期增长4.76%；房地产开发投资额5.43万亿元，同增18.3%，较2019年同期增长17.9%；商品房销售面积6.64亿平米，同增36.3%，较2019年同期增长19.6%；房屋新开工面积7.43亿平米，同增6.9%，较2019年同期减少6.78%；房屋竣工面积2.76亿平米，同增16.4%，较2019年同期增长3.25%。

水泥产量单月同比下滑，开始步入淡季：2021年1-5月份，全国累计水泥产量9.22亿吨，同比增加19.2%，较2019年同期增加10.7%。5月，全国单月水泥产量2.43亿吨，同比减少3.2%，但较2019年同期增加7.1%。由于此前大宗商品价格上涨幅度较大，导致部分工程项目施工进度放缓，使得水泥行业在5月份提前进入淡季，但需求仍然要高于19年同期。当前受农忙、雨季等因素对下游施工影响，水泥需求持续走弱，价格逐步下跌。而在供给端，水泥跨区域流动仍在进行当中，目前东北地区水泥企业出货率达到73%，同比增加15个百分点，4月下旬以来持续在70%+，低价水泥的向外冲击也给全国整体水泥价格带来一定压力。不过，在当前需求依然较好的情况下，多年来行业供给端形成的稳定共识不会发生动摇，行业盈利虽缺乏弹性，但仍将保持稳健。

高景气下玻璃产量快速增加，继续看好后市价格：2021年1-5月份，平板玻璃产量4.22亿重箱，同比增加10.9%，较2019年同期增加11.3%。5月，单月平板玻璃产量8813万重箱，同比增加12.7%，较2019年同期增加12.6%。玻璃行业持续的高景气，带动有效产能的快速恢复，产量出现明显增长。供给侧改革以来，玻璃供给端周期性弱化，新增产能有限，剔除僵尸产能，有效产能利用率已处较高水平，供给增长空间有限。通常下半年才是玻璃市场旺季，在房地产竣工修复大趋势的主导下，需求具备支撑，若此前放缓的工程需求叠加释放，会导致旺季更旺。另外我们特别需要指出的是，市场一直认为玻璃需求与竣工高度相关，但其与新开工相关性在逐渐增强。原因在于多地出现趋势，玻璃安装与房屋主体建设进度同步（即逐层安装），部分玻璃订单已在正式动工之前下达。21年以来，房屋新开工面积较19年同期出现明显下滑，但我们认为主要受集中供地政策影响，待相关土地供给释放后，新开工面积仍然可观，也会对下半年需求形成支撑。我们认为，后期玻璃供需仍然持续偏紧，将继续推升产品价格。

重点推荐：华新水泥、海螺水泥。建议关注：旗滨集团、信义玻璃、上峰水泥。

风险分析：基建投资增速不及预期；房地产投资不及预期；房屋竣工情况