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2021年08月17日发布

事件：近日国家统计局公布2021年7月份投资数据，1-7月份全国固定资产投资（不含农户）累计30.25万亿元，同比上涨10.3%，增速较上半年度减少2.3个pct；其中7月份固定资产投资约4.7万亿元，环比增长0.18%。其中1-7月份基础设施投资（不含电力等）同比增长4.6%，环比回落3.2个pct，1-7月份铁路投资同比下降4.4%，较1-6月份降低4.8个pct；道路运输投资同比增长4.4%，回落2.1个pct。

1-7月份房地产开发投资8.49万亿元，同比增长12.7%，增速较上半年环比减少2.3个百分点，比2019年1―7月份增长16.5%，两年平均增长8.0%。其中，住宅投资约6.4万亿元，同比增长14.9%。1-7月份商品房销售面积共计约10.2亿平方米，同比增长21.5%，较上半年度回落6.2个百分点，较2019年同期增长14.5%，两年平均增长7.0%。房屋新开工面积累计11.89亿平方米，同比下降0.9%，较上半年年度减少4.7个百分点。房屋施工面积累计89.2亿平方米，同比增长9%，较上半年度回落1.2个百分点。房屋竣工面积共计完成4.2亿平方米，同比增长25.7%,增速与上半年度持平。1-7月份土地购置面积共计完成8764万平方米，同比下降9.3%，较上半年度降幅缩小2.5个百分点。

1-7月份全国水泥产量13.5亿吨，同比增长10.4%，较上半年增幅收缩3.7个百分点，其中7月份单月产量2.1亿吨，同比下降6.5%。1-7月份，平板玻璃产量约为6.0亿重量箱，累计同比上涨11.1%，当月产量为8831万重量箱，同比上涨12.3%。

点评：

新开工增速继续下滑，竣工周期依旧强劲。受房地产调控政策持续收紧影响，房企融资受限，房屋新开工面积和土地购置面积延续前期弱势，土地购置面积跌幅缩小，但7月份新开工面积同比下滑。与此相反，7月份竣工面积维持高增长态势。18-20年地产销售面积均在17亿平以上，随着交房周期的到来，地产新开工加速向竣工端传导，预计下半年竣工端需求依旧强劲，支撑竣工后周期的建材产品需求。

专项债发行进度不足40%，8月或迎地方债发行高峰。近期财政部发布数据，截至7月末，1—7月各地已组织发行新增地方政府债券1.9万亿元，其中一般债券5287亿元，专项债券1.35万亿元。7月共发行专项债券3403亿元，交通、市政和产业园基础设施建设依然是主要投资方向，占比约50%。根据《2021年中央和地方预算草案》，2021年全国预计专项债发放规模约3.65万亿，目前进度只有37%左右，预计下半年将有大批专项债发放计划。已公布的地方债发行计划显示，8月份发行计划合计规模10004亿元。参考7月份专项债投资方向，基础设施建设仍将是重点投资领域。

限房价同时稳地价，地产商经营或将好转。7月22日，“加快发展保障性租赁住房和进一步做好房地产市场调控”的工作电话会议召开，会上明确表示要加快完善“稳地价”工作机制，优化土地竞拍规则。‘房地联动机制’将进一步完善，土地价格控制将成为稳定房价中重要的一个环节。近期青岛、深圳、天津等地第二批土地集中供应被叫停，多地已限定土地溢价上限15%，自然资源部或将出台土拍新规限制地方土地拍卖溢价，不得通过调高底价、竞配建等方式抬升实际房价。此举若落地实施将进一步降低房企拿地成本，盈利水平将回升，同时有望改善现金流，短期地产悲观预期或得以修复，建材估值压制有望缓解。近年来国家加大地产调控力度，房企通过大规模举债扩张的模式已经过去了，而资金实力雄厚的头部企业加速抢占中小房企的市场份额；头部建材企业在集采模式下与优质房企深度绑定，随着房企集中度的提升，市场份额进一步提升，具有长期成长性。

玻璃：短期库存小幅上涨不改价格上行趋势。近期受工信部座谈会的影响，同时叠加局部地区疫情反复，库存环比小幅上涨，市场观望情绪增加。我们认为，当前处于政策敏感期，叠加部分区域限电以及疫情的反复，多重因素导致市场担忧加剧，但情绪影响远大于实质。目前行业整体供需仍处于紧平衡，虽然当前在产产能达10亿重箱（较去年同期多约0.8亿重箱），但行业库存仍处于绝对底部，远低于行业正常库存，在地产竣工周期支撑下以及单位建筑面积玻璃用量增加，玻璃需求依旧强劲，随着下半年的需求旺季到来，价格上涨有望再超预期（目前全国均价约3025元/吨，环比继续上涨），全年浮法行业β行情，龙头企业具有自身α特征，有望迎戴维斯双击（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

消费建材：估值压制因素望缓解。第二批土地集中供应溢价率或降低，房企盈利水平有望回升，地产悲观预期得以修复。我们认为，Q2原燃料价格上涨较多，此外企业产品提价落实有滞后性，二季度提价效果反应不是最明显的，因此Q2大概率为消费建材盈利底，最困难阶段已过去；我们判断，地产作为稳经济的重要一环，出现断崖式下滑的概率较小，需求端有望保持稳定，随着地产悲观预期缓解，建材估值压制因素或消除，消费建材龙头将再现配置良机；继续看好贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）。

水泥：南方价格开启普涨，板块有望迎超跌反弹。随着雨水天气减弱以及成本等因素支撑，8月初南方地区价格率先提价，我们认为，即将进入下半年的旺季，下游需求将逐步恢复，同时叠加部分区域限电抑制供给，供需改善水泥价格将迎来普涨，前期水泥标的普遍调整较多，海螺水泥（PB1.4倍）、华新水泥（PB1.76倍）估值均处于历史低位，随着基本面逐步向上有望迎超跌反弹修复行情；中期来看，由于过去2年量价基数较高，行业盈利进入稳态期，水泥企业资产负债表大幅改善，当前水泥龙头普遍处于低估值、高股息阶段，经营质量提升或成为未来行情修复的催化剂。

风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期。