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2021年06月21日发布

美联储加息预期提前短期压制金属价格。 本周美联储议息会议利率点阵图预示 2023 年底前加息 2 次，较前期加息节奏预期提前，且美联储后续将考虑逐步减少债券购买量；美国流动性收紧预期加强，大幅推升美元指数，对金融属性强的商品形成较大压力。同时中国 5 月投资、消费及工业增加值数据低于预期，其中基建投资及房地产开发投资 5 月当月同比增速为-3.64%和 9.84%，分别较上月下降 6.47 PCT和 3.84 PCT。 5 月房地产新开工同比转负而竣工增速提升，两者逐步出现分化，融资受限影响从拿地放缓传递到新开工，我们认为 3 季度地产前周期品种压力或增大，后周期品种将继续受益于竣工加速。展望 3 季度，中国经济高点出现后国内流动性从收紧向宽松过渡，新能源、新材料等高成长公司的估值压力将逐步缓解。

铜铝抛储落地，供需格局仍对价格形成较强支撑。 本周铜铝锌抛储落地，中国 5 月投资、消费及工业增加值数据低于预期，尤其是基建（含电力）投资增速单月同比转负影响较大，国内空调等领域也淡季来临，国内铜需求转弱；美联储流动性拐点预期增强，对金融属性较强的铜价形成压力， SHFE 铜及 LME 铜分别跌 5.45%及 8.54%至66900 元/吨及 9149 美元/吨。但我们认为美国流动性拐点一方面带来价格压力，但同时反映美国需求强劲、通胀预期高，对铜价有所支撑。后续铜价将逐步过渡到基本面因素，美国欧洲等国家将接替国内推动需求增长。对于铜矿产量大且增强明显的铜企在目前的价格水平下盈利较高，股价回调后估值回落至底部水平，部分公司对应 2021 年估值仅 10x PE，在铜价企稳后性价比优势明显，建议关注自产铜矿产量大且增速较快的龙头企业。 本周 SHFE 铝价下跌 4.5%至 18340 元/吨， 据百川数据，国内铝库存 93.62 万吨，下降 3.06%，去库延续。本周抛储落地，国储局公告将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，据 ALD，根据 2008 年以来国储局公布收储数据测算，国储局当前结余铝锭库存约为 78.95 万吨，若考虑国储将抛售全部库存的极端情况，预计下半年每月抛储近 10 万吨，与目前月度去库节奏基本相同，并可弥补云南限电带来的部分供应短缺。 但从中长期来看，此次抛储并不会对铝价造成重大打击，待市场逐步消化抛储信息，铝价将逐步回归至基本面。 伴随碳排放及能耗政策的持续推进，供给收缩叠加下游新需求（轻量化，光伏）的持续驱动， 铝价中长期将继续维持上行趋势。

全球新能源汽车月度销量仍维持强劲势头，支撑锂钴价格。 据百川，本周工碳价格 8.2 万元/吨，电碳价格 8.85 万元/吨，氢氧化锂 9.4 万元/吨，锂辉石到岸价为 715 美元/吨，价格均持稳运行。碳酸锂本周产量继续增加，主要系天气转暖，盐湖产量有所增加。需求方面，终端新能源汽车销量继续维持高增长，据 EV volumes ， 5 月全球纯电动车销售 33.3 万辆，其中销量较大的德国、英国、日本等国家还有待汇总，预计加上这些国家之后，销量将增加至 43.3 万辆。新能源汽车带动三元材料及磷酸铁锂开工率， 继续推升锂盐需求，尤其高镍需求持续高增长，氢氧化锂供不应求，厂家开工率已至 86%，环比增长 2.72%。预计货源紧缺下，氢氧化锂价格继续上涨。建议重点关注锂资源型企业和锂资源自给率高、氢氧化锂产能大的冶炼企业。 另外，新能源汽车进入季度末放量周期带动硫酸钴价格上涨 1.42%至 7.1 万元/吨，打破近一个月价格横盘局面， 钴市场情绪有所好转。

美元指数走强， 贵金属价格短期承压。 本周美元指数上涨 2%至92.32， COMEX 黄金、白银分别下跌 6%、 7.7%，当前金银比为 68，SPDR 黄金持仓为 1053 吨， SLV 白银持仓为 1.79 万吨，分别上升 8吨、下降 176 吨。本周美联储六月议息会议中鹰派发言，同时点阵图预示美联储将于 2023 年加息两次，市场预期美联储流动性拐点将现，美元指数上行， 贵金属价格承压下跌。 预计贵金属价格短期仍受流动性收紧预期影响继续承压，但中期考虑当前美国债收益率仍处历史低位，劳动力市场及全球经济的复苏将带来通胀预期的回升，实际利率预计仍将维持低位运行，贵金属价格仍有支撑。

投资建议： 工业金属建议关注云铝股份、紫金矿业； 锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等； 新材料建议关注石英股份、 和胜股份、宁波韵升； 钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素： 经济复苏不及预期；流动性收紧；金属价格下跌。