理工酷

2022年08月22日发布

贵金属：欧美经济压力再度确认，黄金逆周期避险配置属性凸显。黄金：周四美联储会议纪要首次承认存在“过度加息”风险，9 月加息 75BP 预期大幅降至 35.5%，但会后美联储官员发言多偏鹰，8 月 CPI 数据为市场短期关注点。周内欧美经济数据再度走弱，美 7 月零售销售数据增长停滞，欧洲二季度 GDP 同比 3.9%（预期 4.0%），欧洲高通胀叠加能源危机导致衰退风险进一步增加。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

工业金属：加息压力阶段性缓和叠加限电影响支撑工业金属价格韧性。（1）铜：限电减产致国内库存再度探底，内需信心不足铜价谨慎看多。①宏观方面，9 月议息会议前市场关注点或偏向供需基本面，仍需警惕欧洲能源危机与联储大幅加息带来的需求衰退风险；②供给方面，据 SMM 统计，目前受限电政策影响，全国电解铜 8 月份产量影响量约为 3-4 万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区。③需求&库存方面，目前限电对需求端影响较为有限，周内公布的 7 月国内宏观数据普遍低预期，地产景气再度探底，稳地产仍需中央政策进一步发力，整体看终端需求方面除电力投资外尚无实质性利好出现。短期限电造成国内现货供需紧张，现货价格大幅拉升提振多头情绪，中长期内需求预期不够明朗，铜价维持谨慎看多。（2）铝：川渝限电电解铝减产产能超 50 万吨，地产数据下滑拖累铝价弱势震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利升 198 元/吨至 1038 元/吨，自备电厂电解铝利润降低 127.8 元/吨至 241 元/吨，8 月电解铝厂平均成本 1.78 万元/吨，铝厂利润小幅回正。②供给方面：全国限电减产继续发酵，本周电解铝企业开工 4086 万吨，周比减少 23.2 万吨，两周运行产能累计下滑 50 万吨。海外本周因能源危机铝供给产能仍有下滑预期，LME 铝库存续降。③需求&库存方面：地产板块疲软依旧为国内铝需求最大拖累，四川限电同样对铝加工企业形成一定干扰，短期限电减产给予铝价一定支撑，铝价暂维持 1.8-1.9 万/吨震荡区间，需进一步观测限电对现货供需影响。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：8 月 EV 销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：限电和疫情对锂盐供给影响高于下游需求，叠加“金九银十”备库量加大或将进一步放大供应缺口，锂价预计持续高位。本周电碳价格上涨 0.5%至 48.6 万元/吨，电氢价格（微粉）维持 49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持 6400 美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间降低 2456 元/吨至 6.1 万元/吨。②供给方面：因四川工厂受高温限电影响本周全部停产，本周碳酸锂产量环比-14.83%，开工率 70.35%，氢氧化锂产量环比-21.89%，开工率 41.96%。 经 SMM 统计，本轮四川限电预计会导致行业 8 月锂盐供给合计减少 2609 吨 LCE。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青海、西藏疫情爆发，进入管控，厂区暂未受影响，交通运输不便，影响正常供货。③需求&库存方面：8 月新能源车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量 52 万辆，同比增长 108.3%，环比增长 7.0%，渗透率 27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将呈现快速增长。经 SMM 统计，本轮四川限电影响锂盐需求合计减少 1760 吨 LCE，其余地区磷酸铁锂厂排单量逐步增加，下游询货询价情绪积极，三元材料各大企业扩产明显且原材料库存不足，加之氢氧化锂低开工率和低库存，目前看涨情绪较高。本周碳酸锂库存继续微降，氢氧化锂去库加速，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周 SHFE 镍跌-5.31%至 17.16 万元/吨，硫酸镍维持 3.65 万元/吨，高镍铁维持 1265 元/吨；①供应方面：随着 Q3新能源车需求回暖，电池级硫酸镍开工回升产量增加，MHP 镍系数报价止跌企稳，维稳于至68-70 折，但供给宽松价格难见反弹，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：新能源车高景气叠加高镍化进程，本周硫酸镍价相较镍价抗跌，加工利润增厚。下游不锈钢需求无明显改善，镍铁维持亏损，预计镍价偏弱宽幅震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。