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2021年06月21日发布

一、普钢本周观点

1、产量触及产能天花板，炉料需求高峰已过。 5月份全国粗钢产量9945万吨，再创历史新高，同比增加718万吨，环比增加160万吨，不过当月日均产量环比下降5.3万吨。在5月份钢厂利润处于高位的情况下，产量水平反季节性下滑，或预示国内供给已进入峰值弧顶区。实际上从年化来看，11.93亿吨的年化产量已基本接近工信部公示的合规产能上限。 1-5月份我国累计粗钢产量47310万吨，同比增加6135万吨，目前市场对下半年限产仍有预期，若实行追溯性限产，假设6月份产量同比持平，则下半年将面临每月超1000万吨的减产任务，减产幅度为11%，势必重塑市场供需格局，这也是目前市场多方的核心逻辑。从需求端来看， 1-5月份固投同比增长15.4%，增速较前值回落4.5百分点，随着去年基数提高，增幅度数逐步回落。 5月份制造业工增9%，两年平均增速由负转正（4月份为-0.4%， 5月份为7.1%）， 5月份汽车产量209.6万辆，同比下降4%，但金属切削机床同比增31.8%，工业机器人同比增50.1%，整体看，制造业稳步复苏，高新技术制造业增速有所加快。地产方面， 5月份地产单月投产同比增9.8%，增速尚可，环比下滑3.9各百分点，单月销售面积同比增9.1%，增速下降10.1个百分点，当月新开工面积下降6%，降幅环比收窄3.2个百分点，当月土地购置下降31.6%，降幅环比扩大15.2个百分点，或与部分一二线城市集中供地和“三条红线”考核政策有关。 5月份地产领先指标趋弱，建材市场将承压，同时还需关注某大型房企票据危机，以及6-7月份偿债高峰对房企现金流的冲击。成本端， 5月份全国焦炭产量3915万吨，同比增7.4万吨或0.3%， 1-5月份累计产量19818万吨，同比增1034万吨或5.9%。 6月11日，山东省印发《2021年全省焦化产能和产量压减工作方案》 ，明确提出全省焦化产能由4600万吨压减到3300万吨，产量控制在3200万吨（折日均产量为8.76万吨）， 1-4月份山东省焦炭产量1114.2万吨（折日均产量9.3万吨），若5月份焦炭产量与4月份持平为280.1万吨（统计局分省份的产量尚未公布），则6-12月份山东省的焦炭产量配额剩1805.9万吨（折日均产量8.44万吨），该政策实施后，山东日均焦炭产量需下降0.84万吨，月均25.8万吨， 6-12月份需累计减产184万吨，边际上对焦炭供给有影响，但不应过分夸大。一方面若下半年落实粗钢压产2000万吨政策，焦炭需求将下降642万吨；另一方面前4个月我国焦炭累计净出口137.3万吨，其中4月份单月净出口71.6万吨。理论上可以通关外贸市场来调节国内供给。而5月份生铁日均产量环比转降，可能预示焦炭需求峰值已过。从性价比看，目前生铁成本已高出废钢500元以上，处于历史极值，驱动钢厂大幅提高废钢用量，有大型钢厂甚至将废钢添加比例作为绩效指标考核生产单位。 5月份统计局的粗钢与生铁产量差值为2130万吨，为历史次高位（前高为今年4月份2187万吨），废钢比达21.4%，较去年同期提高5.2个百分点，废钢对高炉炉料的替代削弱了钢厂对焦炭和铁矿需求的迫切性。

2、需求向淡季切换，累库速率陡峭化，钢价弱势调整，短期为限产降碳提供了较好条件。本周钢材总库存同比由降转增，比去年同期高32万吨，社库增幅逐渐扩大，累库压力大于往年同期，分品种看，本周螺纹社库增幅为近5年最大，热轧和中厚板社库绝对量已处于近5年同期最高。市场向淡季切换，南方高温多雨，北方进入麦收时节，需求趋弱逐步显现化。短期维持钢价震荡运行的观点，但目前成本仍有支撑，叠电力供应紧张和能耗双控政策对供给的扰动，预计下行空间有限。

3、钢铁板块或迎来中报预喜行情。 6月18日，鞍钢股份发布业绩预告称，上半年预计盈利48亿元，同比增长约860%，超市场预期。 2020年在44家钢铁上市公司中，该公司的净利润居1/4分位数。预计板块其他上市公司业绩也将有超预期的表现。从我们跟踪的行业月度利润均值看，整体二季度要明显好于一季度。中长期看，点阵图预示到2023年美联储加息两次。周末中国央行主管媒体称，“市场主体无需对流动性有不必要的担忧”，全球流动性宽松的态势仍将维持，随着压产政策落实，和“双碳”目标行动的实施，钢企利润水平将重回扩张。再者，此前周报提到，近年来，钢企债务逐步出清，资产负债率降至健康水平，未来股利分配将增多，有助于提升板块估值水平，中长期看板块有望迎来业绩和估值的双增长，短期若限产落地，配合中报预增，钢铁股或有所表现。

4、 普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、 南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、 三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、 特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”， 目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、 特钢投资建议： 特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益： 2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（目前电碳8.9万元）， 3万吨碳酸锂产量， PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。