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2021年06月21日发布

本周观点：美议息会议释放“鹰派信号”带动美元指数上行，工业金属承压明显：本周三美联储议息会议增加了市场对美国货币政策收紧的预期，受此影响美元指数周内迅速从90附近攀升至92.3，工业金属及贵金属价格周内快速回落。我们认为美元指数在未来一段时期内，仍将成为影响工业金属价格的核心变量。国内较早的疫情防控带动货币政策常态化早于海外，根据我们对于国内信贷脉冲的跟踪，国内于2020年10月信贷脉冲见顶回落，下游需求增速从2020Q4开始见顶回落。我们认为，国内工业金属的需求端的边际放缓使得现阶段工业金属品种对供给端变动和金融属性（美元指数）更为敏感。中短期来看，美元指数走强的空间相对有限。工业金属在短期承压运行后，仍有望在细分品种供需矛盾基本面的带领下迎来修复性行情。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-4.9%，在28个申万一级行业中排名第26位；板块估值方面，截至06.18日，有色金属板块PE估值33.2倍，28个申万一级行业中排名第10，较上周下降1位。PB估值3.0倍，28个申万一级行业中排名第11，较上周持平。整体来看，板块当前估值处于合理偏低水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：子板块普遍下跌，非金属新材料和磁性材料表现较为强势。非金属新材料、磁性材料、金属新材料涨幅分别为1.6%、1.2%、-0.9%，子板块市场表现排名前三；锂、金属新材料、稀土分别下跌-6.2%、-8.0%、-9.2%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：子板块估值方面，截至06.18日，锂（104.4X）、金属新材料（59.3X）、稀土（49.8X）PE估值排名前三；锂（13.5X）、稀土（5.7X）、非金属新材料（4.0X）PB估值排名前三。

工业金属价格普遍下跌，多数品种延续去库：铜：本周LME铜报收9149美元/吨，相比上周（06.11）下跌-8.5%；铝：本周LME铝报收2386美元/吨，较上周（06.11）下跌-3.1%；铅：本周LME铅报收2153美元/吨，相比上周（06.11）下跌-2.4%；锌：本周LME锌报收2840美元/吨，相比上周（06.11）下跌-6.9%；锡：本周LME锡报收29915美元/吨，相比上周（06.11）下跌-5.4%。

美货币政策收紧预期下贵金属价格短线承压：黄金：COMEX黄金本周报收1763.9美元/盎司，较上周（06.11）下跌-6.15%；截至06.18日，SDPR黄金ETF持仓为1053.1吨，相较于上周（06.11）增加0.81%。白银：COMEX白银本周报收25.8美元/盎司，较上周（06.11）下跌-7.86%；截至06.18日，SLV白银ETF持仓为17724.5吨，相较于上周（06.11）下跌-0.98%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。