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2021年06月28日发布

行情回顾：1）本周鲍威尔安抚市场，流动性收紧预期再度缓和，而欧美地区疫情数据略有抬升，基本金属及贵金属整体回升：①基本金属，LME铝、铜本周涨跌幅分别为4.6%、3.1%；②本周十年期美债实际收益率由-0.79→-0.80%，下降1个BP，COMEX黄金收于1777.8美元/盎司，环比回升0.5%；2）小金属方面，需求端景气度持续上行，价格整体上行：①高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨1.1%；②原料进口数据环比下降明显，钴价回升，本周金属钴环比回升4.2%；③稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格企稳回升，本周氧化镨钕较上周回升0.2%。

【本周关键词】：鲍威尔安抚市场；基本金属继续去库；钴中间品5月进口环比降幅明显，钴价企稳；Altura矿山预计于21年底开始复产；Pilbara二季度锂精矿销量超指引

宏观“三因素”总结：国内流动性边际趋紧；美国地产开工销售数据低于预期；海外经济持续恢复，疫情略有抬升，具体来看：1）中国，经济增速向正常增速逐步回归。五月份国内工业增加值累计同比17.8%，环比回落2.5pcts，房地产开发投资完成额累计同比18.3%，环比回落3.3pcts，终端需求中，五月份国内汽车、空调、冰箱生产累计同比分别38.4%、33.4%、29.2%，环比分别回落15pcts、6.1pcts、11.7pcts；终端需求及工业生产整体增速向正常增速逐步回归。2）美国，鲍威尔讲话安抚市场，通胀进一步上行，就业恢复缓慢，疫情略有升温，房屋开工及销售数据低于预期。五月份美国核心PCE同比3.39%，环比抬升0.28pcts；五月美国季调后已开工新建私人住宅折年数157.2万套，季调后新屋销售年化总数76.9万套，均低于预期；本周美国初请失业金人数为41.1万人，环比回落0.7万人；本周美国累计确诊病例7.67万例，日均新增新冠确诊病例1.53万例，环比增加0.22万例3）欧元区经济延续恢复，疫情持续缓和，欧元区5月Markit综合PMI56.9，前值53.8；欧元区CPI年率五月同比为2.0%，高于上期1.6%。本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为16405.8例，环比上周回升3757.6例，疫情有所升温。4）疫情冲击下，全球经济共振上行趋势未变，整体都处于扩张区间，5月全球制造业采购经理指数录得57.2,环比上升0.1个百分点。

基本金属：支撑动力进一步减弱，关注后续库存及流动性变化疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国储局抛储靴子落地，对价格影响有限，本周美联储再度安抚市场，库存加速去化，主要大宗品价格回升，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别3.1%、4.6%、3.6%、2.4%、3.1%、8.1%。

1、对于电解铜，基本面上来看，卡莫阿项目超预期提前投产，智利冰川法案可能冲击铜矿供给，前期铜价回落背景下，部分减弱下游承接压力，本周三地电解铜社会库存为23.14万吨，较上周下降3.39万吨。

2、对于电解铝，国内方面，本周下游加工企业开工小幅回落，龙头企业开工率恢复至接近节前水平，云南限电进一步收紧新增供给预期，本周八地铝锭库存合计87.4万吨，周度降库1.6万吨，电解铝去库有望延续。

3、对于锌锭，基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于4000元/金属吨以下，随着淡季陆续结束，预计需求端的压力也将缓慢消除，七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周下降1.21万吨。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行：1）国内5月电动车产销分别为21.7万辆和21.7万辆，同比增长1.5倍和1.6倍，延续高增趋势；2）欧洲五国（英法德挪威瑞典）5月新能源汽车销量12.26万辆，同比增长290%，环比增长10.42%；3）美国政策超预期，本周美国众议院两党小组公布了一项为期8年，规模在1.25万亿美元的基础设施计划，其中250亿美元将用于包括电动公交车在内的电动汽车基础设施建设，美国电动车放量在即。新能源汽车产业链排产持续增加。

2、碳酸锂仍处上行周期中。本周，工业级碳酸锂、锂精矿报价持平，电池级碳酸锂报价下跌1.1%，电池级氢氧化锂较上周上涨1.1%。1）SMM预计二季度国内碳酸锂产量环比一季度增加38.4%，增量主要来自江西及四川地区，下游需求略显疲软，碳酸锂价格短期季节性走弱；2）氢氧化锂对碳酸锂溢价0.75万元/吨，5月下游高镍材料产量环比增长约15%，采购需求持续加码，供应端二季度产量将保持稳定，市场逐渐呈现卖方市场趋势，氢氧化锂恢复对碳酸锂溢价；3）锂精矿供应持续紧张，Galaxy预计三季度锂精矿发货CIF价格将超过750美元/吨，预计价格或将继续上涨。Altura矿山预计2021年底开始重启，计划22年中期达产（18-20万吨锂精矿/年），Pilbara二季度锂精矿销量达到96000干吨，超过了公司指引，锂精矿短缺局面不改。

3、钴价上行方向不改。本周，MB钴（标准级）报价上涨6.5%、MB钴（合金级）上涨6.5%，国内金属钴上涨4.2%。1）5月钴中间品进口6300金属吨，环比减少34%，钴中间品趋紧，受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动，硫酸钴市场询单增多，大多盐厂本月剩余排产量已被预定，带动其他钴产品报价上调，钴报价止跌企稳；2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，随着海外疫苗的接种，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续恢复，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。本周，国内氧化镨钕上涨0.2%，钕铁硼N35毛坯报价较上周持平，氧化镨钕周度库存环比下降213吨，降幅达到5.74%。

5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

投资建议：维持行业“增持”评级

1、基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国内已进入给经济适度降温阶段，美联储释放鹰派信号，加息或将提前到来，基本金属上涨支撑动力进一步减弱。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等