理工酷

2021年06月28日发布

要点

流动性：BCI融资环境指数连续4个月小幅回升，仍远低于前期高点，不利于创业板指数。（1）BCI融资环境指数6月小幅回升1.02%至48.50,但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年5月为-2.2个百分点，环比-0.3个百分点。

基建和地产新开工链条：螺纹、水泥量价利齐跌，挖掘机产量连续两个月回落。（1）本周价格变动：螺纹-2.78%、水泥-2.22%、橡胶+4.49%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-2.45%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.50、-7.3、+3.2、+7.21个百分点，其中高炉产能利用率绝对值仍是近五年以来的较高水平，水泥开工率大幅下滑降至同期最低水平；（3）挖掘机产量连续第2个月回落，5月产量为3.61万台。

地产竣工链条：竣工段商品维持高景气，玻璃价格续创八年新高水平。（1）1-5月，房屋竣工面积累计同比+16.40%，增速环比变动-1.5个百分点，仍处于历史高位水平；（2）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.34%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比持平处于2012年以来高位，钛白粉利润连续2周回落至4月下旬水平。

工业品链条：半钢胎开工率维持同期低位，冷轧价格及利润延续回落态势。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-1.96%、+1.55%、+1.29%，对应毛利变化-17.56%、+2.52%、+6.35%，冷轧价格及利润下降，铜、铝价格利润小幅回升；（2）其它品种价格表现：钼精矿2300元/吨、钨精矿98000元/吨、焦煤1630元/吨。（3）半钢胎开工率为58.95%，处于同期低位。

出口链条：中国出口集装箱运价指数继续创历史新高。（1）中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2591.41点，创历史新高，环比+2.56%；（2）美国粗钢产能利用率本周为82.90%，环比+0.30个百分点，创5年内同期新高。

细分品种：超高功率石墨电极、预焙阳极价格与上周持平。（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。（2）镍：本周价格为139450元/吨，环比+5.52%，位于历史中位。（3）不锈钢：本周价格为17800元/吨，环比+0.56%，位于历史中位。（4）预焙阳极：本周价格为4650元/吨，环比+0.00%，位于历史高位，毛利润为269.8元/吨，环比+0.00%，位于历史中位。

比价关系：螺纹与铁矿价格比值续创10年新低，中厚板和螺纹钢价差处于历史高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.32，创10年新低水平。（2）中厚板和螺纹钢的价差达440元/吨，环比+4.76%，仍处于历史高位；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达590元/吨，处于历史高位。

估值分位：本周沪深300指数+2.69%，周期板块涨幅第一名是工程机械(+5.79%)。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是23.74%、30.67%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.58，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有55.05%空间。

投资建议：当前进入需求淡季，基建及地产新开工走弱，此时需高度关注6-7月钢铁去产能“回头看”检查政策进展情况。二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板，建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。