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2020年11月30日发布

流动性：总体利好股市和非创业板。（1)BCI企业融资环境指数10月、11月分别为54、52.5，面临持续均值回归的压力，根据2014年以来的经验，这将不利于创业板的表现；（2)Ml和M2增速的差值自2020年1月以来持续震荡修复，10月已至-1.4%，创2018年3月以来的新高，根据历史经验，这有利于上证指数的表现。

基建地产链条：短期延续乐观，中期有隐忧。（1)10月份，全国商品房销售面积、房地产新开工面积、基建投资额、挖机小时利用数等较上几个月均有不同程度的加速；（2)螺纹钢、水泥本周价格涨跌互相现，10月初以来，螺纹钢价格和利润分别上涨450元/吨、331元/吨，涨势比较迅猛；（3)全国土地购置面积连续4个月降幅扩大,100大中城市成交土地规划建筑面积周度值从7月中开始震荡回落，从五年同期的最高值已降至本周的5年同期最低值。

工业品链条：电解铝利润再创8年新高。（1)本周电解铜价格为52667元/吨，测算利润为5632元/吨(不含税);电解铝价格为16330元/吨,测算利润为2509元/吨（不含税），创下8年新高；（2)新疆碳酸锂上涨2.32%、氢氧化锂、六氟磷酸锂本周价格均持平，10月以来分别上涨9.3队下跌2.0%、上涨15.8%;钴价继续微幅盘整；（3)本周全国半钢胎开工率回升0.72个百分点至71.30%，处于近7年以来的中高位。

比价关系：高低品铁矿溢价仍处历史低位。（1)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-380元/吨，10月以来下跌260元/吨；(2)上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达880元/吨，接近2017年3月以来的最高值；（3)高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为12.72%，较10月初提升了6.6个百分点；（4)伦敦现货金银价格比值在本周五已回落至11倍，接近2010年以来的均值。

估值分位：普钢板块和有色金属板块PB相对于沪深两市的估值分别处于2012年以来的8%、27%的分位置，钢铁PB/沪深两市PB的值为0.50，有色金属板块PB/沪深两市PB的值为0.87。

投资建议和股票推荐。我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会高位下滑。建议重点关注金属板块的：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。

风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。