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2021年07月05日发布

核心观点

板块两周表现： 近两周（ 2021.06.21-2021.07.02）沪深 300 下跌 0.42%，创业板指上涨2.92%，餐饮旅游（中信）指数下跌 2.76%，较沪深 300 的相对收益为-2.34%，在中信29 个子行业中排名第 24 位。其中分子板块来看，景区板块近两周下跌 2.91%，旅行社板块近两周下跌 1.01%，酒店板块近两周下跌 1.31%，餐饮板块近两周下跌 2.18%。

个股周度跟踪： 1）个股涨跌幅来看， 近两周股价涨幅最大的 5 只个股为长白山/首旅酒店/云南旅游/西安旅游/西藏旅游； 2）资金流向来看， 近两周中国中免表现为北上资金流入，凯撒旅业/众信旅游/锦江酒店/中青旅/宋城演艺/首旅酒店表现为北上资金流出。

行业要闻： （ 1） 携程报告：上半年红色旅游持续升温，预订量同比增超 2 倍。 （ 2） 中国中免香港 IPO 募资或达 780 亿港元。

A 股餐饮旅游类上市公司重要公告：（ 1） 众信旅游： 发布凯撒同盛发展股份有限公司换股吸收合并众信旅游集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案，凯撒旅业向众信旅游全体股东发行 A 股股份，以换股方式吸收合并众信旅游。 （ 2） 中国中免： 公司于2021 年 6 月 25 日向香港联交所递交境外上市外资股（ H 股）上市申请，并于 2021 年 6月 25 日晚间在香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料。

本周建议组合： 宋城演艺、中青旅、 锦江酒店、 首旅酒店。

投资建议与投资标的

景区板块：建议关注宋城演艺，中青旅，天目湖。 受广深疫情影响，近期公司估值有所回调，落入加仓舒适区。伴随国内疫苗接种率上升（接种量突破 10 亿剂）、暑期旅游小高峰的到来以及对出境游客的承接，国内景区业务边际改善可期， Q3 有望迎来普涨行情。 1） 宋城演艺：公司于 6 月初推出宋城戏剧季卡，定价 1920 元（特惠价 888 元），可观看 4 台特邀戏剧：东野圭吾《解忧杂货店》、曹禺话剧《雷雨》、开心麻花舞台剧《婿事待发》、鬼吹灯”姊妹篇《摸金玦》将陆续于 6 月底至 9 月初登陆。公司存量项目不断创新、票价体系不断完善。从长期看，公司演艺产业竞争优势大，存量项目仍存增长空间，伴随 “演艺王国+城市演艺”模式逐渐落地，公司外延扩张空间可期。 2） 中青旅：公司携手全球旅游演艺鼻祖“狂人国”落子上海，一旦项目成功，公司将从长周期、高投入的景区业务模式拓展成轻资产的城市演艺业务模式，投资逻辑有望发生变革，建议持续关注。

酒店板块：建议关注首旅酒店、锦江酒店。 1） 首旅酒店： ①酒店行业复苏态势持续，伴随疫苗接种率上升以及冬奥会来临，公司 21 年下半年经营情况有望加速改善。 ②公司21Q1 末签约储备店数达 1407 家，而公司酒店储备期到正式营业时间往往低于 1 年，公司 20 年年报披露的 21 年 1400-1600 家的开店目标有望达成。 2） 锦江于 6 月 29 日公告锦江拟 3.51 亿收购铂涛剩余 3.5%股权&铂涛创始人反向增持锦江。我们认为： ①该事件符合预期。公司自 16 年首次收购后，陆续在对铂涛集团进行经营上的整合，此次收购剩余 3.5%股权顺利完成闭环。 ②从估值看，根据 19 年业绩（疫情前常态化经营时），3.5%左右的股权对应 0.17 亿净利润， 3.5 亿的收购价对应 PE20 倍左右，估值相对便宜。 ③铂涛集团创始人在收到价款之后一定期限内买入锦江酒店股票，锁定期为 2 年；反向增持也表明其看好铂涛在锦江带领下的外延扩张逻辑。从长期看，我们认为疫情加速单体酒店出清，龙头市占率提升逻辑有望兑现。

免税板块： 近两周中免股价走低，落入加仓舒适区间。 根据海口海关最新统计数据显示，自去年 7 月 1 日离岛免税新政实施至今年 6 月 30 日，海关监管离岛免税购物金额 468亿元，同比增长 226%； 根据此前新闻测算得 21 年上半年实现离岛免税购物金额 268亿。 我们坚信消费回流的大逻辑不改，而中免作为免税行业龙头，规模、采购、运营、营销等全方位能力领先，龙头价值有望持续彰显，建议持续关注。 1） 本周专家访谈反馈日上 Q2 销售情况较好，有望超预期。 2） 中免向港交所递交上市申请书，披露多项运营细节： ①免税商品结构更加合理： 20 年公司免税销售中香化、时尚品及配饰分别占比55.7%和 33.5%，相较于 2019 年分别变动-7.7pct 和 20.9pct。 ②各项采购及品牌合作细节包括： a)公司与全球近 1000 家世界知名品牌建立了合作关系，与供应商合作稳定；b)公司对大部分外国商品采取原地直采方式，保障供应链稳定性并减少采购成本；少部分外国商品从第三方分销商处采购。商品交付周期 1-6 个月；c) 公司配置专业买手团队，共拥有 180 个专业买手，团队平均从业年期为 11 年，奢侈品行业的从业经验丰富。 ③会员数超 1350 万人。

我们认为餐饮旅游业已经进入复苏通道，当前仍是可选消费布局的核心窗口期。 我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促，人工景区外延项目、室外演艺、境内旅游景气度上升、暑期旅游高峰到来等），看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑，继续推荐宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、 天目湖(603136，增持)及酒店龙头（ 锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)） 。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等