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2022年05月12日发布

板块两周表现：近两周（2022.04.25-2022.05.06）沪深300下跌2.60%，创业板指下跌2.25%，消费者服务(中信)指数下跌7.29%，较沪深300的相对收益为-4.69%，在中信29个子行业中排名第27位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌9.10%，酒店及餐饮板块近两周下跌5.74%，教育板块近两周下跌0.78%，综合服务板块近两周下跌6.27%。

个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高3只个股为科锐国际/同道猎聘/国旅联合；周度平均换手率较高5只个股为曲江文旅/西安饮食/张家界/桂林旅游/西安旅游；成交量较高5只个股为华天酒店/宋城演艺/云南旅游/众信旅游/海底捞。

行业要闻：（1）五一旅游数据公布：按可比口径，出游人次恢复至疫情前66.8%，旅游收入恢复至44%。（2）国务院办公厅：完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。（3）国办印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提出持续拓展文化和旅游消费。

板块一季报总结：疫情影响复苏节奏，Q1营收、利润均承压。但在5月出行恢复+暑期旺季支撑下，板块业绩和估值均有望明显修复。1）免税1-2月经营良好，3月因疫情关店、复苏节奏有所中断，中国中免Q1营收167.8亿（-7.45%），归母净利润25.6亿（-9.99%），但疫后弹性及中期成长空间显著。2）酒店收入平稳，但扣非归母净利润明显承压。锦江酒店Q1营收23.2亿（+0.97%），扣非归母净利润-2.1亿（-35.2%）；首旅酒店Q1营收12.1亿（-4.64%），扣非归母净利润-2.59亿（-36.45%）。因此酒店业绩弹性寄希望于5月下旬以后的疫情缓解。但因开店+龙头市占率提升仍在演绎，看好酒店板块长期空间。3)景区在疫情反复、防控趋严背景下业绩受损明显，全国游及华东周边游景点均受影响。

投资建议与投资标的

受多地疫情影响，五一假期旅游出行较为疲软，但在预期之内。据文旅部，五一5天假期全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至19年同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至19年同期的44.0%。本周板块出现较大调整，主要由于市场对防疫政策的预期再度出现变化。整体看板块悲观预期较为充分，建议从短期修复弹性及中期成长空间角度出发，把握低位配置机会。

免税：疫情对短期销售的影响仍较明显，据海口海关，五一假期5天海南全省10家离岛免税店总销售6.45亿元，环比节前五天(下同)增长38.9%；离岛免税销售额3.99亿元，环比节前5天增长47.8%，同比去年五一假期5天销售额下降59.8%。4月末以来中免部分产品折扣力度有所加大，但主流折扣力度稳定，同时发力线上，加大CDF会员购宣传推广力度，门店员工全员营销；发控、海旅投个别SKU单件折扣力度增大，但主流折扣仍维持三件7-8折。虽业绩短期承压，但若未来疫情好转，公司无论短期业绩弹性还是成长空间均在整个线下服务业中占优，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店和景区：4月以来中国酒店整体revpar维持在19年同期40%左右地位，Q1酒店龙头新开店速度亦受到一定影响，预计行业Q2压力大于Q1，但酒店龙头集中度提升的大逻辑没有变化，建议关注首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、中青旅(600138，买入)、宋城演艺(300144，买入)的回调后配置机会。

餐饮：建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。Q2疫情对餐饮中期经营稳健性及长期开店成长性的冲击仍在持续，预计行业中报业绩均将承压、基本面仍待反转。但板块悲观预期整体较充分，建议关注疫情边际好转情况下的高弹性，把握低位布局机会。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等