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2021年07月12日发布

【本周核心观点】本周央行宣布降准 0.5 个百分点，我们认为此次虽为全面降准，但更多为技术层面操作，并不能够表明宏观流动性将出现转向，维持全年基建投资平稳、地产投资增速小幅放缓判断，相对看好制造业投资修复，尤其是碳中和背景下工业节能降耗、绿色低碳升级；产业互联网趋势下工业设施信息化、智能化升级，具体为：1）电网智能运维与新能源投资，本周我们外发行业深度《电力工程蝶变寻机，智能运维与新能源崛起》，认为随着经济发展、电力供应结构变化、电网持续完善，新能源发电占比提升及智能化运维兴起为电力工程行业带来重大变革，电源、电网、储能、用电及运维等电力系统各环节面临诸多机遇，重点推荐 EPCO 配电全产业链布局、运维端快速增长的苏文电能；关注聚焦于输电线路智能可视化运维龙头智洋创新；2）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，资产管理能力优异的租赁龙头有望脱颖而出，核心推荐华铁应急 （本周公告整合铝模板业务提升效率，引入战投有望强化增长动力）；3）工业转型升级，重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际（7 月全国碳排放权交易市场即将上线，后续将有序纳入水泥、有色、钢铁、石化和化工等高排放行业），以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学；4）建筑工业化、信息化，本周住建部指明今年政务公开工作要点，预计相关方向也是住建部未来重点引导支持方向，提出大力推动装配式建筑、坚决遏制重特大事故、落实建设单位工程质量首要责任，持续推荐装配式钢结构制造龙头鸿路钢构、装配式装修龙头亚厦股份；施工安全信息化产品需求有望持续提升，重点推荐施工信息化龙头品茗股份；业主对项目质量监测需求有望加速增长，关注国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。

维持全年固投总量增长平稳判断，持续看好高景气行业投资机会。 本周央行宣布降准 0.5 个百分点，我们认为此次虽为全面降准，但更多为技术层面操作，以应对 7 月中旬 MLF 到期与税期的叠加效应，以及 7 月较多的政府债券市场投放，并不能够表明宏观流动性将出现转向。当前政策对房地产融资依然保持高压态势，从统计局公布数据来看，今年 1-5 月全国地产新开工增速延续下行趋势，预计施工端将逐渐感受到压力，预计全年地产投资增速将小幅放缓。同时中央持续加大对地方财政纪律清理整顿力度，地方财政整体维持紧平衡状态，我们维持全年基建投资小幅增长判断。“三驾马车”中我们相对看好制造业投资修复，尤其是碳中和背景下工业节能降耗、绿色低碳升级；产业互联网趋势下工业设施信息化、智能化升级，具体为电网智能化、新能源投资、水泥工业智能绿色改造、BIPV/BAPV 等方向，重点看好相关方向成长龙头投资机会。

电力工程行业迎变革，聚焦智能运维与新能源发展相关投资机会。 本周我们外发电力工程行业深度报告《电力工程蝶变寻机，智能运维与新能源崛起》，认为随着经济发展、电力供应结构变化、电网不断完善，我国电力投资有望持续稳定增长。在此背景下，智能化运维兴起与新能源发电占比提升为电力工程行业带来重大变革，是行业未来发展两大主题，电源、电网、储能、用电及运维等电力系统各环节面临诸多机遇，我们重点看好以下方向：1）电源端：新能源发电占比迅速提升，成为未来电源投资主要方向，且运营、施工等格局未定，存在较多新机遇。看好大型电力工程企业加速拓展新能源发电运营业务，有望增厚利润、优化模式、布局未来。2）电网端：配电网升级完善是未来电网投资重点之一，同时随着电力改革推进市场化程度不断加深，民营企业市场份额有望提升，享受改革红利。看好综合服务能力强、机制灵活、具备较高资质的民营电力设计及工程企业未来实现快速成长。3）储能环节：储能市场随新能源发展快速增长，“十四五”期间新型储能累计装机有望迎来 10 倍扩容。电力工程及设计企业有望与储能系统供应商等多方合作，共享行业历史性机遇。4）智能运维：智能电网快速兴起，对运维提出全新要求，输、变、配、用各环节智能运维市场均具潜力，据我们测算输电运维/ 变电检测系统/ 配网智能用电三个领域静态市场空间分别为463/544/380 亿元。看好技术产品领先、客户资源丰富、模式可复制、具备异地扩张能力的龙头企业。 投资建议： 1）电力智能运维领域重点推荐 EPCO配电全产业链布局，运维端快速增长的龙头苏文电能；关注聚焦于输电线路智能可视化运维龙头智洋创新；聚焦变电领域智能运维的杭州柯林；布局用电智能运维的安科瑞、达实智能等。2）新能源快速发展带来电源、电网、储能等环节的新机遇，电源端重点关注加大新能源发电运营投资力度的电力工程央企龙头中国电建、中国能源建设（葛洲坝）；储能环节重点关注获宁德时代入股合作开发储能业务的永福股份。

住建部指明政务公开工作要点，关注装配式、施工安全信息化与第三方工程评估。本周住建部印发《2021 年政务公开工作要点的通知》，重点提出了政策发布解读的主要方向，包括城市更新、地产长效机制、韧性城市建设、乡村建设、建筑产业转型升级等，预计相关方向也是住建部对建筑产业发展重点支持引导方向。其中：1）在装配式方面，提出要“推广装配式钢结构等农房建设方式”、“多渠道做好装配式建筑标准体系政策解读，大力推广钢结构建筑”、“深入实施绿色建筑创建行动”，装配式建筑是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，在其渗透率快速提升趋势下，龙头公司享受行业发展红利持续快速成长，同时规模成本技术优势有望进一步强化、盈利能力与质量不断改善，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、装配式装修龙头亚厦股份。2）在施工安全方面，提出要“持续开展建筑施工安全专项整治”、“坚决遏制重特大事故”，当前政策对施工安全监管持续趋严，而施工信息化软件、智慧工地系统是提升施工安全的重要手段，未来产品需求尤其是高质量施工安全产品需求有望持续提升，重点推荐品牌实力突出、产品性能优异的建筑施工信息化龙头品茗股份。3）在工程质量方面，提出要“落实建设单位工程质量首要责任”，有望驱动业主方对项目质量监测需求提升，能及时反映工程质量的第三方工程评估行业空间有望加速打开，建议重点关注国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。

华铁应急：整合铝模板业务提升效率，引入战投强化增长动力。本周公司发布公告，对铝模板业务进行以下调整：1）公司及全资子公司黄山华铁拟分别将持有的铝模板相关资产转让给子公司浙江恒铝；2）公司拟将持有的铝模板租赁企业浙江优高 40%股权转让给浙江恒铝；3）浙江恒铝拟以自有及自筹资金收购楼凌云、蒋雪珺分别持有的浙江优高 30%/30%股份，收购后浙江优高成为浙江恒铝全资子公司；4）东阳金投作为战略投资者向浙江恒铝增资，资金仅用于浙江恒铝购买华铁应急铝合金模板资产及收购浙江优高股权。铝合金模板相较传统木模板，能节省人工、重复利用、承载力高，具备安全、经济、低碳环保等综合优势。2020 年 5 月，住建部发布《推进建筑垃圾减量化的指导意见》，提出应大力推广应用铝模板、金属防护网等周转材料。近期政策亦持续大力推动碳达峰与碳中和，推广绿色建筑，铝模板中长期需求广阔。浙江恒铝在浙江和贵州建有铝合金模板基地，其生产能力和预拼装能力已达行业先进水平，2020 年末自有铝模板面积已超 60 万平方米。本次公司全面整合母公司、黄山华铁、浙江优高铝模板资产进入浙江恒铝，有望进一步发挥规模效应、提升效率。我们预测公司 2021-2023 年业绩增速分别为 42%/41%/40%，2019-2022 年 CAGR 为 41%，当前股价对应 PE 为 23/17/12 倍，继续重点推荐。

中材国际：全球水泥工业碳减排龙头，碳交易市场有望再添动力。本周国常会明确“在试点基础上，于 7 月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易，下一步还将稳步扩大行业覆盖范围。”此外据第一财经报道，环境部应对气候变化司司长李高 8 日在出席论坛时表示：生态环境部正在加快推进全国碳市场建设，在发电行业全国碳排放权交易市场上线交易平稳运行的基础上，将逐步扩大碳市场覆盖行业范围，有序纳入水泥、有色、钢铁、石化和化工等高排放行业。2020 年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的 13.5%，仅次于钢铁，碳减排势在必行。若后续水泥行业被纳入全国碳交易市场，行业碳排放将被纳入管理和限制、超额碳排放将增加水泥企业经营成本，碳减排改造的相对经济性进一步突显，水泥企业推进技改置换的动力将显著增强，短期内产线绿色智能改造需求有望迎来快速提升。公司水泥工业技术底蕴深厚，引领水泥行业“高端化、智能化、绿色化”发展方向，已经制定了全链条的低碳发展技术路线，凭借先进技术与丰富客户资源，未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加，持续核心推荐。

投资建议：当前我们维持全年固投总量增长平稳判断，“三驾马车”中相对看好制造业投资修复，尤其是碳中和背景下工业节能降耗、绿色低碳升级；产业互联网趋势下工业设施信息化、智能化升级，具体为：1）电力投资升级，重点推荐 EPCO 配电全产业链布局、运维端快速增长的苏文电能；关注聚焦于输电线路智能可视化运维龙头智洋创新；2）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，核心推荐华铁应急；3）工业转型升级，重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际，以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学；4）装配式建筑，依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，我们仍然看好行业巨大发展潜力，重点推荐建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份；5）建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。