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2021年12月13日发布

投资要点

事件： 2021 年 12 月 12 日，国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》。

背景： 此次冷链物流十四五规划出台，充分彰显政策制定者对冷链物流的重视程度。 1）长期背景：产业升级和扩大内需，现代农业、食品工业、医药产业、服务业全面升级，对高品质、精细化、个性化的冷链物流服务需求日益增长；“十四五”时期随着城乡居民消费结构不断升级，对冷链物流提出更高的要求。 2）短期因素：冷链产品安全和疫情防控强化冷链物流新要求，特别是新冠肺炎疫情发生以来，冷链物流承担着保障疫苗安全配送和食品稳定供应的艰巨任务，要求提高冷链物流专业服务和应急处置能力。 3）国际因素：实行高水平对外开放创造冷链物流发展新机遇，深化与相关国家贸易往来，扩大食品进出口规模，推动国内国际冷链物流标准接轨。 4）双碳目标：冷链物流仓储、运输等环节能耗水平较高，在实现碳达峰、碳中和目标背景下，面临规模扩张和碳排放控制的突出矛盾。 结论：此次冷链物流十四五规划发布的时点和背景，充分彰显政策制定者的重视程度，对冷链物流发展的急迫性和重要性有深刻的认知、严密的布局和完善的体系。

内容： 纵向从产地“最先一公里”到城市“最后一公里”，横向拓展肉、果、水、速冻、医疗等全品类服务。 1）基础设施：布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地，建设一批产销冷链集配中心， 聚焦产地“最先一公里”和城市“最后一公里”，补齐两端冷链物流设施短板，基本建成以国家骨干冷链物流基地为核心、产销冷链集配中心和两端冷链物流设施为支撑的三级冷链物流节点设施网络。 2）发展目标：冷链物流技术装备水平显著提升，冷库、冷藏车总量保持合理稳定增长，冷链物流温度达标率全面提高，国家骨干冷链物流基地冷库设施温度达标率达到国际一流水平。肉类、果蔬、水产品产地低温处理率分别达到 85%、30%、 85%，农产品产后损失和食品流通浪费显著减少。 3）拓展品类：聚焦“6+1”重点品类（肉类、水果、蔬菜、水产品、乳品、速冻食品等主要生鲜食品以及疫苗等医药产品），加强冷链物流设施建设。 结论：2020 年下半年以来，冷链物流行业景气度高企持续至今， 2021 年前三季度，冰轮环境、冰山冷热、雪人股份收入增速分别为 38.65%、 31.09%、34.37%。此前市场一直担忧行业景气度是否可持续，但是我们通读此次发布的十四五规划，无论是纵向上从产地“最先一公里”到城市“最后一公里”，还是横向上拓展肉、果、水、速冻、医疗等全品类服务， 规划的内容均聚焦和着眼于冷链物流设施建设，一方面是我国冷链物流设备设施自身存在短板，有补短板的需求；另一方面，消费升级、疫情因素等对冷链物流设备设施的持续升级提出了更高的要求，因此，我们判断，此次冷链物流十四五规划的出台，将持续提升行业的景气度，龙头公司业绩增速持续高增可期。

标的： 政策催化+市场空间+消费需求+技术标准多因素持续催化行业景气度，龙头设备商【冰轮环境】充分获益。 多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望持续提升， 根据冷链十四五规划， 2020 年我国冷链物流市场规模超过 3800 亿元， 我们预计到 2025 年，我国冷链物流市场总规模约为 9154 亿元，相比 2020 年提升 140.89%，龙头设备商【冰轮环境】 2021-2023 年 EPS 分别为 0.46、 0.59、 0.73 元，对应 PE 分别为 28、22、 18 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等