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2022年01月17日发布

行业核心事件：

本周，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划的通知》。同时，人民日报发布《做强做优做大数字经济》。规划要求相关信息产业坚持创新引领、融合发展；坚持应用牵引、数据赋能；坚持公平竞争、安全有序；坚持系统推进、协同高效。规划提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。

投资要点：

我们认为新一轮的数字经济转型将围绕从信息化到数字化的发展逐步展开，通信网络作为数据传播的底层通道其重要性不言而喻。数字化经济的本质是利用数字技术为社会高质量发展赋予新的动能，从而重新定义价值创造的过程。在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑。大量的信息基础建设将带动未来我国数字经济转型的加速。在开放化、服务化、生态化的数字化企业运营模式下，企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求，为整个通信产业带来更多结构性的投资机会。在通信行业内结构性行情持续演绎的未来，我们建议关注通信行业五条投资赛道：

（1）运营商&设备商：规划要求在优化升级数字基础设施方面，建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施，其中到IPv6活跃用户将从2020年的4.6亿户增长至2025年8亿户。推动5G商用部署和规模应用，前瞻布局第六代移动通信（6G）网络技术储备，加大6G技术研发支持力度，积极参与推动6G国际标准化工作。运营商与设备商作为通信网络的主要投资者与技术引领者，其重要性不言而喻。同时随着近年来5G以及数据中心的建设进度加快，部分运营商以及设备商龙头企业业绩持续高增且估值处于低位，建议重点关注。

（2）光模块：规划要求有序推进骨干网扩容，协同推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设，2025年千兆宽带达到6000万用户数。“双千兆”网络的持续建设将直接拉动电信侧5G及PON光模块市场的需求增长。并且2021年下半年以来，随着云计算、大数据、超高清视频、人工智能等行业应用持续保持快速发展态势，网络访问频率和接入手段不断增加，网络数据流量迅猛增长，海内外云计算厂商资本开支恢复增长，数通端光模块赛道边际改善明显。随着技术革新带来的新一轮光模块换代，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注光模块龙头企业。

（3）物联网模组：规划要求提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平，增强固移融合、宽窄结合的物联接入能力。物联网模组作为物联网中的核心零部件，受益确定性较高，每增加一个无线物联网连接数，都将至少增加一个无线模组，是物联网快速发展下的高确定性受益方向。除了规划中提到的工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等赛道外，未来两年车联网模组仍会是物联网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车联网产业链布局较深的龙头企业。

（4）温控：规划要求推进云网协同和算网融合发展，按照绿色、低碳、集约、高效的原则，持续推进绿色数字中心建设，加快推进数据中心节能改造，持续提升数据中心可再生能源利用水平。绿色数字中心建设的关键在于对运算效率提高以及对温控系统能耗的优化，短期来看温控系统的优化更为重要。在传统的温控场景内，目前风冷仍是主流，但由于液冷的冷却效率比风冷更高，因此液冷方案或将逐步替代风冷，2025年中国液冷数据中心市场规模或将超过千亿元，浸没式液冷将逐步成为主流。建议关注拥有数据中心液冷技术的温控龙头企业。

（5）卫星互联网：规划要求前瞻布局第六代移动通信（6G）网络技术储备，加大6G技术研发支持力度，积极参与推动6G国际标准化工作。积极稳妥推进空间信息基础设施演进升级，加快布局卫星通信网络等，推动卫星互联网建设。我们认为除在地面的通信能力提升，6G网络将侧重于通信网络的三维化。通过集成地域5G网络、空域无人机/高空飞艇平台通信系统，天域卫星通信网络、海域深海远洋网络，实现空天海地一体化的全球连接。同时空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的国家级战略资源，而不仅仅是商业的竞争，建议关注有能力发射低轨通信卫星的相关标的。

风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。