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2021年07月12日发布

核心观点

家居行业：后疫情时代国内增长结构变化，海外进口需求向好

后疫情时代新房需求增速有放缓趋势，二手房和“老破小”改造成为家居市场增长点，2021年至今，家居行业零售端需求释放明显，2-4月的变化超出历史增长平均水平。海外家具需求猛增，出口型家居企业从中获益。

电子烟：政策有望规范行业，市场仍享行业红利

2018年以来中国电子烟市场增长迅速，低渗透率提供充足成长空间，电子烟参考烟草监管助力行业良性竞争，龙头公司也有望受益于良好的市场环境实现收入增长。

造纸：限塑令与禁废令叠加，纸价仍有上行空间

木浆系：浆纸价格高位回落，需求放缓、库存处于相对高位，或仍持续低迷行情；

废纸系：禁废令下废纸价格回暖，进口纸价上行有望支撑国内纸价，在下游需求修复的大环境下，Q3随旺季有望迎来行情。

推荐标的：家居、电子烟、造纸三大板块龙头公司

我们推荐：1）顾家家居（603816.SH）：轻装上阵，零售转型与供应链整合。2）欧派家居（603833.SH）：全屋服务系统能力强，有望做大客单值。3）思摩尔国际（6969.HK）：依托优质雾化芯，海内外市场乐观有望受益。4）太阳纸业（002078.SZ）：纸价提涨改善业绩，优质管理穿越牛熊。5）晨光文具（603899.SH）：一体两翼业务健康发展，新业务羽翼渐丰。6）公牛集团（603195.SH）：渠道壁垒加产品创新，业务将稳步推进。

风险提示：疫情反复影响需求，地产增长不及预期，电子烟实施专卖制，纸厂需求不及预期。