理工酷

2022年01月13日发布

工控：整体需求边际趋缓，关注先进制造板块、“双碳”政策下节能改造需求等结构性机会。2020年疫情后工控行业重回复苏，在经历近一年半向上的周期后，2021Q2-Q4需求同比增速回落至温和增长，Q2/Q3OEM市场同比增速分别28%/21%，我们预计2021Q4同增约10%。具体而言：1）分市场看，2021Q3OEM市场、项目型市场整体同比增速为+21.2%/1.5%，环比回落。2）分下游看，出现结构分化：先进制造板块如工业机器人/半导体/锂电等连续三个季度超30%同比增长(截至2021Q3)，传统行业普遍承压。3）分产品看，低压变频、交流伺服、小型PLC同比增速为10%/28%/20%。2021年全年行业同增15-20%，2022年行业整体需求放缓，但“双碳”相关的锂电、光伏设备，及物流、电子等行业资本开支需求仍然旺盛，我们预计行业同增5%-15%、且2022年下半年有望好于上半年。内资工控龙头及二线龙头多布局先进制造等景气板块，其占业务结构的比重不断提升，且凭借产品性价比、快速响应交付的能力，持续替代外资，2022年有望继续受益。重点推荐：汇川技术，雷赛智能，推荐：中控技术、麦格米特、信捷电气。

继电器：高压直流继电器高增，传统行业需求向上。高压直流继电器市场空间大，我们测算2025年全球市场空间162亿元（2020年约20亿元+），有望持续高增，短期下游电动车产销旺盛，2021Q1-3龙头宏发高压直流继电器出货额同比倍增，此前定点的大众MEB等标杆客户起量，Tesla项目出货也大幅提升，2021年也持续获取新项目定点。继电器其他主要下游如家电、燃油车、通信等2021年景气度高涨，尤其传统汽车板块加速替代外资、订单充沛，2021Q3产能瓶颈解决后增长有望继续提速。重点推荐：宏发股份。

电网：双碳大背景下新型电力系统有望迎来结构性机会，特高压、配网智能化、储能等方向有望受益。总量方面“十四五”期间国网投资总额我们预计稳中有增（年均4700-5000亿元），但新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题背景下，我们认为电网投资重点将聚焦在网架建设（主要是特高压直流）、配网智能化（尤其是应对分布式电源及新型负荷接入的智能化方案）、抽水蓄能、数字化（调度系统、信通）等方向。重点推荐：国电南瑞、思源电气、金盘科技，关注：四方股份、炬华科技、安科瑞、长高集团、长缆科技、智洋创新、亿嘉和、宏力达等。

低压电器：存量关注内资替代，增量还看新型电力系统。低压电器存量行业景气度承压，关注内资替代、低端整合带来的增长；新能源快速发展、配网智能化改造均为低压电器带来增量机会。重点推荐：正泰电器、天正电气。

风险提示：电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，政策推荐不及预期等。