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2021年07月19日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 1.85%，沪深 300 指数上涨 0.35%，三级子板块悉数上涨，其中园林工程、专业工程涨幅居前，分别录得正收益 4.23%、 2.67%。个股中，东华科技（61.04%）、启迪设计（43.03%）、中毅达（34.78%）、瑞和股份（33.92%）、永福股份（18.26%）涨幅居前，“建筑+实业”、“建筑+新能源”等产业链相关标的录得较高正收益。低估值板块中山东路桥、中国中冶、中国化学涨幅较好，我们认为当前市场热点仍集中于“中报超预期”和“建筑+”两领域的投资机会。

宏观：21H1 基建同比 19 年维持较高增长，21H2 景气度或有望延续21 年 1-6 月地产 开发 投资 / 狭义 基建 / 广义 基 建 / 制 造业 同比 分别+15.0%/+7.8%/+7.2%/+19.2%，较 19 年同期分别+17.2%/+4.9%/+7.1%/+5.3%，21M6 单 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别+5.9%/-1.5%/-0.3%/+16.4%，测算 6 月单月狭义/广义基建同比 19M6 分别+5.2%/+8.0%，考虑到去年 Q2 处于疫情后工程项目赶工高峰，今年 Q2 建筑业景气度同比提升幅度由于基数效应边际减弱，但实际基建景气度同比 19年同期仍维持较高水平。展望 21H2，在雨水、节假日、党建等活动结束后，钢材等主要原材料价格上行压力的缓解，叠加专项债审批或加快从而对基建投资形成一定支撑，行业景气度或有望延续。

微观：地方基建国企中报超预期，央企订单/收入基本面持续向好

当前已临近中报披露期，山东路桥 21H1 扣非业绩增速 100%+，华阳国际21H1 业绩同比增长 56.5%-73.1%，中国建筑 21H1 业绩同比增长 24%~36%，我们预计大部分建筑龙头 21H1 业绩同比均有望实现较高增长，高景气细分板块（央企蓝筹、地方基建国企、装配式建筑）等龙头存在超预期可能；中国化学 1-6 月新签订单 1319 亿元，YOY+44.9%，6 月新签订单 441 亿元，YOY+239%，1-6 月实现收入 561 亿，YOY+52.0%，6 月单月实现收入 128.2亿元，YOY+49.2%；中国中冶 1-6 月新签订单 6151 亿元，YOY+32.2%，6月单月订单 1465 亿元，YOY+3.1%，增速降缓主要系 20M6 基数较高，我们认为央企订单的较快提升，体现了行业趋于集中的发展格局，而中长期角度融资能力以及业务拓展能力（项目大型化、复杂化），大型建筑央企、国企具有其明显的壁垒优势，市占率有望进一步提升，而除传统主业外，建筑央企朝实业转型，挖掘化工类产品的研发与生产以及矿产资源的开发，一定程度上亦可增厚业绩，增强业绩的可持续性。

投资建议

当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等） ，关注 BIPV、建筑减隔震等绿色建筑产业链。风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。