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2021年07月05日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌 1.67%，沪深 300 指数下跌 2.78%，三级子板块悉数下跌，其中建筑装修、专业工程涨幅居前，分别录得正收益 6.64%、6.24%。个股中，创兴资源（ 21.88%）、启迪设计（ 16.77%）、永福股份（ 16.76%）、东易日盛（ 14.54%）、名家汇（ 12.78%）涨幅居前， BIPV 产业链相关标的涨幅均较好。低估值板块中中国化学、中国电建、葛洲坝涨幅较好，我们继续看好以中国化学为代表的传统建筑蓝筹业务转型，“建筑+实业”双轮驱动的战略发展可改善建筑公司增强业绩可持续性。

6 月建筑业 PMI 保持高景气， 积极布局中报有望超预期个股

据统计局， 6 月建筑业 PMI 60.1%，环比持平，同比提升 0.3pct，新订单和业务活动预期 PMI 分别为 51.2%/63.2%，环比持续回落。我们认为去年 Q2处于疫情后工程项目赶工高分，今年 Q2 建筑业景气度同比提升幅度由于基数效应或边际减弱，但实际景气度仍有望维持高水平。进入 Q3，在雨水、节假日、党建等活动结束后，叠加钢材等主要原材料价格上行压力的缓解，行业景气度有望继续保持较高水平。 目前披露 21H1 业绩预告的公司较少，21H1 鸿路钢构预计实现归母净利润 4.16-5.11 亿元，同比增长 120%-170%，业绩预测中值 4.63 亿元，同比增长 145%，对应 Q2 单季度业绩 2.81 亿元，同比增 89.9%。在钢价上行，行业需求和盈利能力均受到一定影响的情况下，公司业绩保持高速增长，彰显龙头公司的抗风险能力。 我们预计大部分建筑龙头 21H1 业绩同比均有望实现较高增长，高景气细分板块（地方基建国企、装配式建筑）等龙头存在超预期可能。

电力 EPCO 民营龙头，兼具短期弹性与长期成长

7 月 3 日我们外发苏文电能首次覆盖报告《电力 EPCO 民营龙头，兼具短期弹性与长期成长》，公司目前已成长为江苏省能够实现电力工程 EPCO 一站式服务民营龙头，并逐步向江苏省外进行业务拓展。我们认为公司 EPC 服务模式在用户侧变配电工程中具备显著优势，未来有望不断提升自身市占率；而分布式光伏大力推广也有望进一步带动储能、配网升级、电力智能运维等市场放量，闭环服务能力有望使公司工程和运维业务相互导流，共同实现高速增长。短期内业务增量或仍主要来自工程端， O 端有望使公司具备较好的中长期成长性及投资回报率。我们预计公司 21-23 年 EPS2.25/2.95/3.84元， CAGR+31.45%， 给予 2021 年 31 倍 PE，对应 PEG 为 1 左右，对应目标价 69.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

投资建议

当前市场环境下， 财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证， BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化， 继续推荐基建（地方国企、央企蓝筹） /房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注 BIPV、 建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期。