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2021年07月29日发布

1、建材产业链情况简介

建筑材料行业与国民经济有密切联系，产业链上下游涉及较多行业。建材行业上游包括原材料和能源等，下游主要是地产、基建等，同时也有部分商品用于商业领域。建材行业可大致分为传统大宗类建材和消费类建材两个部分。传统大宗类建材主要是水泥、玻璃和玻纤，消费类建材主要是塑料管道、防水材料、建筑陶瓷、石膏板、装饰板材、建筑涂料和建筑五金。

2、建材细分行业梳理

水泥是建筑业的基础原材料，是典型的周期性、投资拉动型产业，与宏观经济周期及固定资产的投资波动密切相关。水泥行业的上游主要是石灰石、黏土、煤炭、电力能源等行业，下游需求主要是基建、房地产和农村的设施建设，行业周期性来源于下游地产周期及产能扩张周期的共振。水泥行业的特征大致概括为四个方面，分别是区域性产品、几乎无库存、产能随关随停和资源属性。在环保和新增产能约束下，水泥行业竞争格局逐步改善。下游需求稳定情况下，水泥企业协同生产，达到供需平衡，价格高位震荡。

玻璃分为平板玻璃和玻璃制品两大类，平板玻璃按照生产工艺可分为普通平板玻璃、浮法玻璃、压延玻璃等。玻璃下游需求主要来自于房地产和汽车，分别占据约70%和20%。玻璃生产中高温、连续、不间断的特点决定了其供给刚性的特点，供给短期波动来源于新建、复产、冷修和转产。玻璃行业的特点在于平板玻璃原片是重资产行业，必须保持连续生产，提高规模摊薄成本。此外，传统玻璃技术门槛低，特殊材料玻璃门槛和利润高。

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，作为中间品与下游产品复合形成玻纤复合材料，增强材料的整体性能。玻纤需求的增长本质上是通过性价比和性能的提升对传统材料的替代。玻纤下游应用领域十分广泛，行业竞争格局稳定，我国产能占据主导。玻纤行业特征在于其是典型的重资产行业，固定资产投资规模大，资本开支重，行业资金门槛高。此外，玻纤行业靠性能的不断提升扩展下游需求，不同的工艺和技术对产品性能影响较大，因此相较于水泥和玻璃行业，具有较高的技术壁垒。

3、现存建材行业转债分析

建材行业转债存量规模较小，预发新券较多。截至2021年7月26日，共现存5只建材转债，发行规模总计65.0亿元，债券余额总计54.5亿元，另有6只转债通过公司董事会发行预案，规模总计81.9亿元。现存建材行业转债主要分为四个领域，分别是水泥、玻璃、玻纤以及耐火材料行业。

4、重点转债梳理

建筑行业转债数量较少，我们对现存建材行业转债分别进行了梳理，供投资者参考。分别是旗滨集团（旗滨转债）、长海股份（长海转债）、冀东水泥（冀东转债）、万年青（万青转债）以及濮耐股份（濮耐转债）。

5、风险提示

（1）宏观环境变化风险。

（2）建材行业正股股价波动对转债市场价格波动的影响。