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2022年04月08日发布

行业观点

一问：通用机械行业的景气度处在周期中的什么位置？

通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动。我们观测如工业机器人、金属切削机床、叉车等典型资本品的产量数据可见，通用机械需求变化周期时间跨度约为 43 个月，目前行业需求边际减弱、处于磨底阶段。我们选择典型资本品产销量数据 3 个月移动平滑同比数据并取平均数作为行业代表，根据需求下降周期历史均值 22 个月的时间推算，则新一轮上升周期的启动时间约在 2023 年 1 月。由于选取数据为 3 个月移动平滑，数据或滞后 2 个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械行业需求上升周期有望在 2022 年年底附近启动。

二问：为什么通用机械行业的需求有韧性？

相对于专用机械而言，通用机械行业下游需求领域较多，因而整体呈现较强的韧性；我国正从制造业大国往制造业强国过渡，自动化长期发展动力十足。主要驱动因素有：（1）新能源汽车、锂电、光伏等新兴产业的持续投资旺盛，带动通用机械行业需求高增长。1-2 月，我国制造业固定资产投资增长 20.9%，其中，高技术制造业投资增长 42.7%。 （2）我国国内企业持续进行研发创新，正逐渐赶超国外企业，全球竞争格局正在逐渐重塑。（3）长期看，自动化、智能化是制造强国的内在要求，将催生出庞大的自动化需求。

三问：哪些方向迎来了左侧布局的良机？

2022 年通用机械板块整体需求韧性较强，预计今年年底附近将启动新一轮景气上升周期；通用机械行业板块性投资机会逐渐显现，建议重点关注持续高增长的优质赛道，如刀具、工业机器人、激光装备、工控自动化等板块。（1）刀具行业：预计 2023 年中国刀具市场规模有望达 631 亿元，但我国高端刀具市场约 2/3 依赖进口。当前国内头部企业国产刀具技术水平已达到了看齐日韩、追赶欧美的水准，进入国产替代黄金时期，成长空间广阔。 （2）工业机器人：中国是全球最大的工业机器人市场，对比发达国家，我国工业机器人密度仍然较低、成长空间较大。国内工业机器人厂商主要面向国内新兴市场，随着我国光伏、锂电等新兴领域的发展，国产工业机器人厂商有望逐渐打破国外企业的全方位垄断局面，市场份额有望进一步扩大。 （3）激光设备：国产光纤激光器技术持续进步，带动激光设备价格不断下降，成本的降低也使得激光技术在新领域的应用也愈发广泛，从而推动下游对于激光设备的旺盛投资，国产设备商有望分享行业渗透率提升的红利。 （4）工控自动化：液晶、半导体细分行业通常是外资品牌擅长的领域，2021 年以来全球缺货潮加速国产替代进程，国内龙头成为主要获益者。 （5）叉车：叉车行业呈现弱周期，竞争格局为双雄割据。通过疫情给供应链进行的压力测试后，行业头部集中效应显著，国内双龙头份额不断提升。

投资建议

通用机械行业具有板块性投资机会，左侧布局良机逐渐显现。我们看好数控刀具、工业机器人、激光设备等细分方向。工业机器人领域建议关注机器人本体龙头埃斯顿、埃夫特以及系统集成龙头拓斯达；激光设备领域建议关注光纤激光器龙头锐科激光以及激光切割控制系统龙头柏楚电子。

风险提示

疫情失控的风险；原材料价格大幅上涨的风险；新兴行业发展不及预期。