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2021年08月09日发布

投资策略：近几周钢铁产量出现了明显的回落，主流观点认为这是限产政策的效果，实际上需求的下行可能更为重要。我们看到近期建筑钢成交量和钢材表需均出现了明显的收缩，就如水泥一样，需求收缩自然会带来产量的负增长。限产政策对于钢铁总产量的影响依然不明确，就如3-5月的唐山限产一般，但它确实对行业基本面产生了重要影响，即推动了吨钢盈利的提升和投机热情的上升。如果没有限产政策，如此低迷的需求会快速将吨钢盈利打至负值。铁矿石价格暴跌，失去真实需求和投机需求支撑后矿价将继续向它的合理价值靠拢。股票方面，需求周期见顶后普钢类中长期逻辑偏弱。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.79%，申万钢铁板块下跌3.43%。本周螺纹钢主力合约以5379元/吨收盘，周环比降358元/吨，幅度6.24%，热轧卷板主力合约以5772元/吨收盘，周环比降397元/吨，幅度6.44%；铁矿石主力合约以1003元/吨收盘，周环比降24元/吨，幅度2.34%。

成交略微抬升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.85万吨，环比增0.31万吨。五大品种社会库存1507.8万吨，环比减17万吨。本周厂库重回累库状态、社库则继续去化，表观消费量周环比继续下滑；成交方面，受期螺走势影响较大，整体周平均建材成交量继续维持弱势。淡季需求预计仍将维持一段时间，中长期需求有筑顶风险。

高炉开工率小幅回升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为57.18%和52.38%，环比上周+0.14PCT及+1.59PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为75.40%和64.04%，环比上周+0.12PCT和-0.23PCT。本周102家电弧炉开工率69.23%，环比上周降0.71PCT；产能利用率64.35%，环比上周降2.48PCT。本周限产检修与复产并存，开工率及产能利用率略有回升。但若后续疫情防疫形式严峻，加之限产的继续作用，预计钢产量将持续下滑。

钢价震荡下跌：Myspic综合钢价指数周环比减2.17%，其中长材减1.99%，板材减2.36%。上海螺纹钢5270元/吨，周环比减150元/吨，幅度2.77%。上海热轧卷板5780元/吨，周环比减230元/吨，幅度3.83%。近期钢价仍在需求回落和限产预期中博弈，目前表观需求连续回落符合淡季表现，但若后期旺季来临，需求复苏程度低于预期，钢价走势取决于供给收缩力度能否对冲需求回落缺口。

矿价连续下挫：本周Platts62%170.05美元/吨，周环比降10.45美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2245.3万吨，环比降28万吨，到港量1145.5万吨，环比增172.4万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦2890元/吨，较上周增140元/吨。废钢3280元/吨，较上周降50元/吨。随着去产能“回头看”深入推进，近期钢产量下滑使得铁矿石需求持续回落；供给方面，虽然发运量小幅下降但台风过后铁矿石到港量有所回升，预计短期铁矿石价格继续弱势运行。

盈利继续反弹：本周主流钢种盈利多数继续回升，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价下降带动成本端回落，而成材周度均价下跌幅度不及铁矿石，行业吨钢盈利继续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利降4元/吨，毛利率增至14.63%；冷轧板(1.0mm)毛利增88元/吨，毛利率增至10.07%；螺纹钢(20mm)毛利增14元/吨，毛利率增至9.99%；中厚板(20mm)毛利增97元/吨，毛利率增至9.92%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。