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2021年04月26日发布

需求小幅走弱，环保限产进一步加严

本周螺纹钢与热卷表观需求持续小幅走弱，但钢价仍再次上涨，核心原因在于环保限产范围进一步扩张。我们在前期的报告中也多次强调，目前决定商品和股票走势的关键在于供给而非需求，而邯郸公布的 2 季度重点行业管控方案则进一步兑现了行业供给压缩预期，按照其要求的生产负荷测算，预计限产将影响日均铁水 1.41 万吨/天。虽然邯郸限产对全行业供给实质影响较为有限，但由于 2021 年前四个月供给增幅较大，若要完成全年产量下滑目标，全年所剩时间已迫在眉睫，未来供给或持续收缩。在当前的需求强度与去产量政策维持不变背景下，商品价格整体将呈现易涨难跌态势，螺纹与热卷吨盈利有望进一步扩张，板块估值将继续修复，重点关注板材类投资机会，主要受益标的有华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈等，此外，热卷价格大幅上涨之后建筑类钢材最终也将跟随上涨，主要受益标的有方大特钢、三钢闽光、韶钢松山等。

原料价格逐步走强迹象初现

（1）铁矿石： 本周 45 港铁矿总库存 13320 万吨，环比小幅上升 4.83 万吨。本周铁矿石全球发货 3076.4 万吨，周环比上升 470 万吨， 其中澳洲发货 1694.3 万吨，巴西发货 713.6 万吨，环比分别上升 239.5 万吨、 155.8 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达到 236.23 万吨，环比小幅增加 2.87 万吨。虽然近期钢企环保限产范围进一步扩大，但从矿石发运量以及铁水产量数据来看，铁矿供需偏强。钢价居高不下之际，铁矿盘面基差较大，客观存在修复空间，期货反弹推动现货再次上涨。（2）焦炭： 焦炭第二轮上涨已经基本落地，环比低点上涨 200元至 2040 元。 由于钢企盈利处于超高状态，焦化厂两轮涨幅之后依然存在一定议价空间，维持后期偏强判断。

板块重点数据跟踪

需求小幅回落： 本周（4.19-4.23）全国建筑钢材成交量均值 27.3 万吨，周环比上升 2.77 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 429.6 万吨，周环比下降 5.28%；热轧板卷表观消费 323.3 万吨，周环比下降 1.64%；

供应小幅回升： 全国高炉开工率（163 家） 61.46%，周环比上升 1.38pct；唐山钢厂产能利用率 61.11%，周环比上升 2.18pct。五大品种全国周产量共1061.42 万吨，环比上升 11.49 万吨；

盈利持续回落： 本周（4.19-4.23）螺纹钢吨毛利 604 元，环比下降 104 元；热轧板吨毛利 860 元，环比下降 68 元；冷轧板吨毛利 476 元，环比下降 139元；中厚板吨毛利 670 元，环比下降 156 元。

风险提示： 终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。