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2021年09月22日发布

投资要点

投资策略： 8 月数据显示钢铁下游低迷、需求出现双位数下滑，尽管 9 月后需求略有改善，但可能仅是由下游存货短周期推动， 下游地产销售进入下行周期前段， 这可能是未来钢铁需求持续回落的主要驱动因素。供应端政策约束短期趋强，除了前期的压缩产量政策外，这两周部分工业大省能耗双控收紧，大范围限电导致供应进一步收缩。但可以注意到部分行业限产比例已脱离合理范围，在经济下行压力加大之际，运动式减产降能耗不利于就业，注意后期政策基调的变化。虽然短期限产力度加大，但限产故事持续性有待考验， 注意钢铁股可能存在过度交易情况。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 2.41%，沪深 300 指数下跌 3.14%，申万钢铁板块下跌 7.87%。本周螺纹钢主力合约以 5478 元/吨收盘，周环比降 162 元/吨，幅度 2.87%， 热轧卷板主力合约以 5780 元/吨收盘，周环比降 131 元/吨，幅度 2.22%；铁矿石主力合约以 629.0 元/吨收盘，周环比降 103.5/吨，幅度-14.13%。

成交回落： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 19.46 万吨，环比减 3.11 万吨。五大品种社会库存 1400.4 万吨，环比减 26.70 万吨。 本周虽延续了去库趋势但表观消费量转弱， 显示了需求放缓； 成交方面， 本周受台风影响，本周建材市场降温， 建材成交量回落。 从 8 月需求数据来看，国内经济活力不足， 需求下行趋势仍远未结束。

高炉开工率降幅扩大： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 55.66%和 54.76%，环比上周-0.83PCT 及持平；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为73.55%和 67.30%，环比上周-0.56PCT 和+0.83PCT。本周 71 家电弧炉开工率 57.94%，环比上周-5.20PCT；产能利用率 55.36%，环比上周-4.91PCT。 本周发改委印发了“双控”方案后，以江苏、浙江为代表的地区限产动作加快，再加上两广地区限电的影响，本周全国开工率及产能利用率双降， 钢产量跌至近五年同期最低值。 预计后期随着秋冬季大气污染治理方案的落实，钢铁供应将进一步收缩。

钢价小幅上涨： Myspic 综合钢价指数周环比增 0.27%，其中长材增 1.24%，板材减 0.85%。上海螺纹钢 5670 元/吨，周环比增 140 元/吨，幅度 2.53%。上海热轧卷板 5760元/吨，周环比减 140 元/吨，幅度 2.37%。 本周各品种钢材价格表现分化。 建筑钢材由于限产下供给收缩更为明显而价格显著增长，板材价格则窄幅震荡。

矿价延续弱势： 本周 Platts62%100.8 美元/吨，周环比减 27.95 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2283.8 万吨，环比减 77.3 万吨，到港量 1310.4 万吨，环比增 283.7 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 26 天，较上次持平。天津准一冶金焦 4310元/吨，较上周增 200 元/吨。废钢 3270 元/吨，较上周减 70 元/吨。 本周矿价跌幅扩大，供应端铁矿石发货量减少但到港量增加； 需求端检修停产产线增多，对铁矿石需求继续下滑；整体来看，供需差进一步扩大，铁矿仍有下行空间。

盈利继续回升： 本周主流钢种盈利继续回升。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端铁矿石坠落式下跌， 焦炭、硅锰价格继续上涨， 总体钢坯成本回落。成材端螺纹钢报价上涨较为明显，冷轧板和中厚板小幅上涨，热轧板小幅下跌。整体来看， 在成本回落成材提价的双重作用下，行业吨钢盈利回升，其中热轧卷板（ 3mm）毛利增 66 元/吨，毛利率增至 16.84%；冷轧板(1.0mm)毛利增 109 元/吨，毛利率增至 12.88%；螺纹钢(20mm)毛利增 254 元/吨，毛利率增至 16.91%；中厚板(20mm)毛利增 128 元/吨，毛利率增至 11.21%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加