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2021年04月12日发布

需求维持强势，关注供给端变化

本周下游需求进一步释放，螺纹表观需求已经达到455万吨，接近2020年旺季高点水平。考虑到钢厂与社会库存去化力度逐渐放缓，热卷与螺纹需求阶段性见顶概率较大，但由于需求见顶尚在预期之内，其整体成交依然维持强势，因此这并不会必然导致钢价大幅回落。我们认为近期影响商品与股票价格波动的核心因素并非需求，而是供给。供给端不仅有唐山环保限产的扰动，更重要的是，工信部多次强调要完成2021年钢铁产量同比下滑目标。由于1-2月份粗钢产量同比增速高达13%，3月份根据Mysteel数据统计增速预计也必然不低，而全国产量管控的政策文件出台时间或在4、5月份后，真正落实大概率可能在2021年年中或下半年。因此下半年行业欠账极大，未来钢铁供给面临极大收缩压力。但值得注意的是，由于近期钢材价格明显上涨，成本压力导致下游客户接单放缓，价格传导链条出现迟滞，因此4月8日国务院召开的金融稳定发展委员会会议中提到，“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势”。就当前而言，控产量与稳价格存在一定冲突，后续政策是否存在调整与纠偏的可能性要密切观察，若供给端仍严格压缩，板块超额收益机会有望延续。

关注一季报超预期的个股投资机会

由于2020年一季度受到疫情冲击，大多数上市公司业绩出现较大回落。而2021一季度由于大宗商品出现明显上涨，叠加销量增长，预计板块一季报增长明显。从已经公布的钢铁上市公司一季报来看，如太钢不锈、首钢股份、重庆钢铁等同比增幅远超市场一致预期，随着业绩预增截止日到来，我们预计会有更多上市公司主动披露一季报预盈情况。从跟踪的分品种盈利情况来看，板材吨毛利改善最为明显，对应主要受益标的有宝钢股份、华凌钢铁、新钢股份、南钢股份等，其次由于3月以后建筑类钢材价格也出现大幅上涨，建材类钢企盈利或也将大幅改善，主要受益标的有方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份等。

板块重点数据跟踪

需求小幅回落：本周（3.29-4.2）全国建筑钢材成交量均值25.75万吨，周环比下降2.01万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费455.1万吨，周环比上涨0.96%；热轧板卷表观消费344.9万吨，周环比上升1.82%；

供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）60.36%，周环比上升0.42pct；唐山钢厂产能利用率57.83%，周环比下降0.69pct。五大品种全国周产量共1057.35万吨，环比上升6万吨；

盈利持续回升：本周（4.5-4.9）螺纹钢吨毛利732元，环比上涨86元；热轧板吨毛利1006元，环比上涨87元；冷轧板吨毛利673元，环比上涨114元；中厚板吨毛利872元，环比上涨214元。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。