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2021年08月09日发布

行业观点： 洗碗机精装配套率提升，关注工程渠道增量

2021H1 国内洗碗机市场规模达到 52 亿元，同比+31.1%，增速远超传统厨房大家电。分渠道来看， 洗碗机线上渠道规模 23 亿元，同比+9.4%；线下渠道规模 29 亿元，同比+55.2%。进一步对线下渠道拆分， 2018-2020 年工程渠道销量增速弹性长期优于以 KA、百货为代表的传统线下渠道； 2021H1 或受精装房开盘增速放缓影响，洗碗机工程渠道增速有所下滑，暂时跑输传统线下渠道。考虑到精装房比例上行具备较强确定性，因此长期维度上看工程渠道洗碗机增速弹性仍将优于传统零售渠道。 配套率方面， 2016 年至2021H1 洗碗机在精装房渠道的配套率逐步从 1.9%提升至 17.3%，刚需属性显著增强，并且远未触及渗透率天花板。从竞争格局来看，工程渠道集中度更高，国产龙头品牌优势明显，其中 2021H1 方太、老板在工程渠道销量占比分别达到 45.6%和 24.6%，优于其传统零售渠道和电商渠道表现。我们认为，在与国内房地产企业合作方面，国内龙头品牌较中小品牌具备显著的规模、品牌力和现金流优势，有望持续受益于洗碗机工程渠道增量实现加速成长。

上周板块行情回顾

上周市场整体上涨，其中家电行业上涨 5.16%，在中信一级行业中排名 6/30；年初以来家电行业累计下跌 18.80%，沪深 300 指数下跌 5.56%，家电行业跑输沪深 300 指数 13.24PCT； 北向资金净流入家电行业 0.73 亿元，年初以来累计净流入 132.92 亿元；陆股通持有家电行业总市值 1756.43 亿元，占家电行业 A 股流通市值 11.84%，较年初下降 0.04PCT； 各子板块方面，白色家电上周上涨 6.54%，跑赢家电行业 1.38 PCT；黑色家电、小家电以及厨房电器分别上涨 2.37%、 0.85%、 3.67%，照明电工下跌 1.30%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体 PE（TTM）为 19.51 倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为 16.41、 21.76、 24.68、 21.08 和 29.48 倍。

投资建议

家电行业景气度稳步提升， 建议关注具备良好中报预期的核心标的，推荐公牛集团、 老板电器；建议关注渗透率处于快速提升阶段， 成长确定性较强的扫地机器人、智能微投等新兴家电板块，关注石头科技、 极米科技。

风险提示

行业需求不及预期，原材料价格大幅波动，竞争格局加剧