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2021年08月23日发布

报告摘要：

周观点：三维度看白电板块拐点，龙头进入性价比配置区间

受到原材料价格大幅上涨、地产竣工不达预期、全国多地区气温偏低以及去年同期基数效应影响，2021Q2成为家电行业疫情以来景气度最差一季。期间，资本市场出于对白电行业短期景气度与长期空间担忧，导致主要白电龙头估值均大幅回调。站在当前时点，我们认为从三个维度来看，白电龙头已经逐步进入性价比配置区间。基本面维度，5月份以来原材料价格持续高位运行的趋势已有所松动，成本压力下行的背景下白电龙头有望迎来营收与盈利“剪刀差”，同时6月份以来地产竣工有所提速，叠加空调龙头渠道库存去化至较低水位，整体来看下半年白电龙头基本面有较大概率实现环比改善；资金面维度，2021Q2家电行业基金持仓比例大幅回落，主要白电龙头的基金持股比例也下降至近年来偏低水平，因此进入下半年白电板块的资金流出压力预计边际减小；估值维度，目前格力电器、美的集团和海尔智家PE（TTM）已分别回调至近五年25.99%、57.18%与81.74%分位数，较沪深300溢价率明显收窄，考虑到三大白电在品牌布局、运营效率及渠道库存等方面均有不同程度改善，我们认为当前时点的配置价值突出。

上周市场行情回顾

上周市场整体下跌，其中家电行业下跌1.48%，在中信一级行业中排名12/30；年初以来家电行业累计下跌18.69%，沪深300指数下跌8.48%，家电行业跑输沪深300指数10.21PCT；北向资金净流入家电行业2.76亿元，年初以来累计净流入171.49亿元；陆股通持有家电行业总市值1784.49亿元，占家电行业A股流通市值11.99%，较年初下降0.19PCT；子板块方面，白色家电上周下跌0.78%，跑赢家电行业0.70PCT；照明电工上周下跌1.27%，跑赢家电行业0.21PCT；黑色家电、小家电以及厨房电器分别下跌2.68%、2.42%和3.39%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为19.47倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为16.41、22.41、25.12、20.91和28.35倍。

投资建议

家电行业景气度稳步上行，推荐板块需求拐点渐近，竞争格局持续优化且下半年盈利能力具备改善预期的白电龙头海尔智家、美的集团；推荐渗透率处于快速提升阶段，受益行业空间持续扩容的集成灶龙头火星人，建议关注扫地机器人龙头石头科技。

风险提示

行业需求不及预期，原材料价格大幅波动，竞争格局加剧。