理工酷

2021年10月15日发布

核心观点

团队观点：预计10月水泥限产有望延续，供需不平衡将使高价成为常态，地产链估值修复临近。上周全国水泥价格环比上涨5%，华北、东北等地区上涨幅度30-100元/吨。在需求疲弱情况下，供给更显乏力。例如，广西9月减产60%后，10月份计划继续减产30%-50%。根据我们的敏感性测试，即使限产力度持续，只要当前价格维持，水泥企业全年盈利依然有较好弹性。9月27日央行工作会议释放出房地产政策维稳信号、提出要维护房地产市场的健康发展以及消费者的合法权益，预计未来将重点化解债务风险、并保证交付，行业流动性或存边际改善预期。比如，防水企业发货均保持平稳增长，且H1已经陆续收紧了地产商的回款条件，预计业绩暴雷的概率不大。我们认为恒大风险释放完毕后，地产链建材公司有望迎来估值修复。

本周市场回顾：上周（2021/09/26-2021/09/30）建材板块（中信）指数涨幅-4.1%，相对沪深300超额收益为-4.5%。年初至今，建材板块收益率为1.6%，相较沪深300超额收益率为8.3%。上周优选组合收益率为-5.1%，相较建材指数超额收益率为-1.0%，累计收益率/超额收益率-7.1%/0.2%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价150.07元/重量箱，环比下降1.0%，同比上升51.6%。库存3410万重量箱，环比上升11.5%，同比上升9.4%。本周全国主流缠绕直接纱均价6188元/吨，环比上升0.9%；电子纱均价17000元/吨，环比持平；无碱玻璃纤维纱均价8216元/吨，环比上升1.7%。本周全国水泥市场平均成交价为572元/吨，环比上升4.8%。水泥出货率环比下降2.2pct至75.9%，库容比环比下降0.7pct至45.3%。本周消费建材原材料中，沥青均价3510元/吨，环比基本持平；PVC均价12808元/吨，环比上升13.1%。

9月玻璃/玻纤产线变动：截至9月底玻璃在产日熔量17.50万吨，较8月底减少50吨，9月新点火/复产/冷修停产生产线2/1/3条。目前供给已属于高位，在产产能占全部产能的87.5%。国内玻纤在产产能594.8万吨（年化），较8月末增加14万吨，较20年底新增81.5万吨。截至9月末，玻纤库存17.9万吨，环比下降1.98万吨，需求持续向好。投资建议与投资标的

投资建议：预计水泥供给仍将持续偏紧，价格高位将成为常态，重点推荐海螺水泥(600585，增持)，建议关注塔牌集团(002233，未评级)、万年青(000789，未评级)。近期政策端释放出房地产行业流动性改善预期，地产链有望迎来估值修复，重点推荐防水龙头东方雨虹(002271，买入)。

本周东方建材优选组合：苏博特、万年青、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、东方雨虹

风险提示：基建/地产投资增速不达预期；原材料价格大幅波动。