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2021年09月02日发布

上周（2021.08.23-2021.08.27）行情回顾：上周沪指前三日上扬后维持震荡，深指前三日上涨，周四周五略有回调。上证综指累计上涨2.77%，报收3,522.16。沪深300上周上涨1.21%，报收4,827.04。创业板上周上涨2.01%，报收3,257.07。上周休闲服务子板块四个上涨，涨跌幅由高到低分别为：景点(7.97%)，旅游综合(5.36%)，餐饮(4.19%)，酒店(1.69%)，其他休闲服务(-4.94%)。上周申万28个一级行业中多数上涨，前五名涨幅的是采掘、有色金属、电气设备、钢铁和化工，其中休闲服务板块累涨4.87%，在申万一级28个行业排名中位列第6。休闲服务行业跑赢沪深300指数3.66pcts。全国免税市场崛起势头加速，中国中免上半年业绩同比强势增长；下沉市场潜力巨大，酒旅行业望获新蓝海；跨省旅游接连恢复，假期出游需严格管控。

主要观点：

全国免税政策有望陆续落地，中国中免上半年业绩同比大涨：据《中国商报》消息，海南只是我国免税消费市场加速崛起的一个缩影。目前，越来越多的城市正布局免税消费市场。深圳印发《关于促进消费扩容提质创造消费新需求的行动方案（2021-2023年）》，提速深圳免税业务。《浙江高质量发展建设共同富裕示范区实施方案（2021-2025年）》也提出争取增设离境退税、免税店等。此外，据《北京日报》本周消息，“十四五”期间，北京城市副中心将锚定文旅度假消费等主题，支持布局免税店，相关企业有望受益。中国中免公告显示，公司21H1实现归属于上市公司股东的净利润53.59亿元，较上年同期大幅增长475.92%。

下沉市场规模巨大，酒旅行业或迎来新蓝海：据《凤凰网》消息，中国下沉市场人口总量已超过10亿；伴随高端收入人群和年轻人士对于下沉市场住宿品质要求的持续提升，下沉市场的酒店行业面临万亿级市场蓝海。据《第一财经》消息，三线及以下城市的一些旅游景区未被移动互联网改造，手机用户在线旅游APP安装覆盖率仅为18%，远低于一、二线城市的水平，下沉市场的旅游行业未来也有巨大增长空间。

跨省旅游陆续恢复，假期出游需严格防疫：据《中新网》消息，因疫情而暂停的跨省游迎来重启。省（区、市）内无中高风险地区后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。本周，中国工程院院士张伯礼提醒广大旅客，“在严格管控的情况下适当放开，中秋和十一可正常出行。”

投资建议：

“十四五”期间全国多地加速布局免税消费市场，免税红利有望持续释放，赛道高景气有望继续维持，中国中免上半年归股净利润同比大幅提升，中长期具备优质成长性。立足三、四线城市下沉市场，酒旅行业或面临巨大市场蓝海。跨省旅游逐渐恢复，严控下假期可正常出游。继续推荐免税龙头企业中国中免，推荐处于旅游恢复逻辑中的中青旅、众信旅游、首旅酒店、锦江酒店、岭南控股，建议关注具有地缘优势及外延复制属性的景区企业。

风险提示：

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。