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2021年11月15日发布

主要观点：

本周观点

1） 英伟达 GTC2021 发布多款重磅产品和平台， AI 巨头元宇宙大厦已具雏形。 英伟达此次 GTC 大会的关键词是元宇宙和 AI。 硬件方面，英伟达发布了更强交换性能的 Quantum-2 芯片，配合智能网卡和 DPU巩固了云和边缘基础设施的全球领先地位。软件方面， GTC2021 不仅发布了全新的训练、推理、语音、图形神经网络平台，而且极大丰富了 Omniverse 的功能和可用性。此外英伟达十分重视 AI 解决方案在行业端的应用和落地，涵盖医疗检测 AI、智慧物流 AI、自动驾驶 AI、网络安全 AI、工商业机器人 AI 等。

2） 元宇宙如何落地？英伟达和 Meta 分别给出了答案。 芯片和基础硬件公司瞄准元宇宙“新基建”，意图通过先发优势率先卡位软硬件生态。 以英伟达为代表的基础设施提供商前期非常重视开发者生态的搭建，其本质是通过前期跑马圈地增加用户的转移成本，从而通过硬件更迭和软件服务形成持久的商业模式。 Omniverse 未来将通过订阅方式实现盈利，而通过 Omniverse 的推广，用户对于底层基础设施的需求增长将拉动高毛利硬件产品的销售。

对于以 Meta 为代表的互联网巨头而言，元宇宙意味着未来更大的流量入口。 在前期，互联网厂商会开发具有明确客户群体的元宇宙应用，并升级传统 2D 应用程序， 以实现用户的快速平移或依靠良好体验吸引新客户“尝鲜”。此后，传统互联网的盈利模式或将在元宇宙继续，而在数字资产创作工具、数字资产交易服务、虚拟世界会展门票等领域或将创造属于元宇宙的增量市场空间。

3） 如何投资 A 股元宇宙？建议着眼长远。 回顾移动互联网发展历程，基础设施为成长股长赛道，而应用和平台往往空间更大。由于元宇宙基础设施相比于传统数据中心基础设施性能存在飞跃， 因此未来大型数据中心和边缘机器人或存在较刚性的硬件需求，云基础设施厂商长期成长动能充分。

而在上游芯片领域，元宇宙基础设施对于软件生态的需求同样重要，因此芯片环节具有较高的研发技术壁垒和生态时间壁垒。 因此短期内元宇宙基建芯片类标的或主要集中于美股，而国内需求迭代将与进口替代逻辑同步，相关标的应站在国内市场需求的角度具体分析。

终端方面，我们认为元宇宙入口不仅仅是 VR/AR， AI 也将丰富传统终端交互方式。 目前通过 USD 已实现不同终端间对于元宇宙元素的共享，通过 Avatar 等虚拟 AI 形象将为手机、车机、无人售货机等增添交互灵活性。而通过 3D 陀螺仪，未来通过手势识别、全息投影等方式可赋予手机、平板、笔电等传统终端元宇宙生命力

投资建议

近期市场对元宇宙概念的热衷或主要由于短期科技板块缺少催化剂、美股行情的映射以及 A 股正宗标的匮乏。当前元宇宙商业模式仍处于萌芽阶段，且竞争格局尚不明确，因此主题投资之外，我们建议投资者着眼未来，捕捉元宇宙发展所需核心能力，并在产业链每个环节关注具备龙头潜质的布局公司。

1）基础设施环节或率先增长。 Meta、微软等纷纷宣布将用元宇宙技术提升或颠覆现有软件和应用的使用体验，我们认为明年全球云基础设施投资或继续保持乐观增速，建议关注数据中心产业链全球主流供应商，如浪潮信息、紫光股份、中际旭创、新易盛、澜起科技等。

2）国产替代为芯片提供历史机遇，生态鸿沟终须跨越。 市场需求旺盛叠加国产替代刚需，我们认为国内未来也将孵化出对标英特尔、英伟达的优秀公司，但生态突破尚需时间，我们相对看好寒武纪、瑞芯微以及飞腾和鲲鹏 CPU 生态。

3）入口终端将持续受益于元宇宙应用形态的丰富和交互方式的多元化，具有想象空间。 游戏方面，建议关注全球 VR 产业链配套的歌尔股份、水晶光电等；生产力工具方面，建议关注微软 Teams 合作伙伴亿联网络。

4）国产工业软件有望受益于英伟达 Omniverse 入口“生态”的丰富，为元宇宙数字孪生世界添砖加瓦，建议关注中望软件、盈建科、能科股份等。

风险提示

主题炒作行情出现大幅波动，元宇宙落地场景不及预期，政策和监管风险阻碍互联网巨头相关布局，中美科技摩擦反复影响供应链稳定性。