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2021年11月03日发布

投资要点：

行业前三季度营业收入为6610.77亿元，同比增长20.76%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为422.15和338.49亿元，同比分别增长9.65%和22.81%，无论是收入端还是利润端，前三季度整体的增速较上半年均有所回落。前三季度毛利率为29.31%（YoY：-0.85pct），净利率为6.39%（YoY：-0.65pct）；期间费用率同比下降1.03pct至13.34%，研发费用率略微提升0.25pct至14.34%。经营性现金流净流出417.74亿元，流出较去年同期有所扩大。前三季度合同负债达到952.24亿元（YoY：15.72%）。

分板块来看，前三季度收入同比增速排序为网络安全（38.22%）、证券IT（36.68%）、信创（34.65%）、人工智能（34.38%）、医疗IT（25.54%）、云计算（11.05%）；前三季度归母净利润同比增速排序为医疗IT（191.42%）、证券IT（67.80%）、云计算（37.57%）、信创（25.81%）、人工智能（19.25%）；前三季度扣非后归母净利润同比增速排序为医疗IT（440.01%）、信创（81.77%）、证券IT（71.45%）、人工智能（35.36%）、云计算（32.66%）。其中，云计算板块无论是收入端、还是利润端，前三季度整体的增速较上半年有所加速，其余子板块的增速较上半年有不同程度回落。前三季度合同负债同比增速排序为信创（65.36%）、人工智能（63.87%）、证券IT（21.42%）、网络安全（20.52%）、云计算（8.46%）、医疗IT（-9.35%）。

投资建议：继续建议重点关注高景气、具备成长确定性的细分领域，如云计算、证券IT、网络安全、人工智能等。标的上建议关注景气细分板块具备核心竞争力、估值相对合理的相关标的。云计算：浪潮信息（000977）、广联达（002410）、金山办公（688111）、宝信软件（600845）、用友网络（600588）等；证券IT：恒生电子（600570）等；网络安全：奇安信-U（688561）、启明星辰（002439）、绿盟科技（300369）等；人工智能：科大讯飞（002230）、大华股份（002236）、海康威视（002415）等。

风险提示：宏观经济风险；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。