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2021年10月27日发布

乘用车供给不足，新能源逆势增长

行业缺芯影响供给， 9 月狭义乘用车零售销量 163.6 万辆，同比下降 13.7%，但新能源车持续增长， 销量 32.3 万辆，同比增长 189.7%，渗透率达到 19.7%。分车企看， 9 月份特斯拉集中交付国内， Model 3/Model Y 销量 18940/33018 辆，环比增长 1388%/2059%;自主品牌中，吉利/比亚迪大幅增长，销量 113593/75704辆，同比增长 18.73%/114.76%； 造车新势力中蔚来/小鹏/理想销量分别为10394/10451/7336 辆，同比增长 118.3%/205.8%/91.7%。

Q3 汽车板块承压， Q4 环比预期改善

受芯片供给不足、原材料价格上涨、运费等因素影响， 三季度汽车板块业绩承压， 市场情绪较为悲观。 但考虑到马来西亚疫情高峰已过，四季度芯片短缺问题将环比大幅改善， Q4 供给端转好，前期被抑制的需求有望在四季度放量，行业基本面将大幅改善。考虑到 21Q1-Q3 基数较低，预计汽车行业景气度将延续至 22 年 Q3， 传统车板块行情将启动。

投资策略及重点推荐

9 月乘用车销量同比双位数下滑，主要是由于芯片供给不足，环比增长 8%，预计四季度芯片供给将逐月改善。目前经销商库存较低，终端折扣收窄，行业有望补库存，我们对四季度产销量较为乐观。从结构上来看，新能源车销量超出市场预期，并且三四五线城市快速增长。未来对新能源车板块较大的催化因素之一将会是海外车企使用磷酸铁锂，国内产业链将显著受益于全球电动化。在当前时点，持续看好新能源车板块，同时建议重视传统汽车板块预期改善行情。

新能源： 我们认为 Q4 新能源板块未来仍有较好的行情，主要催化因素有两点，一是新能源车销量的超预期，二是国内新能源产业链受益于全球电动化。重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等；乘用车：自主品牌在电动智能化时代崛起势不可挡， 重点推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注比亚迪、长安汽车等；

零部件：重点推荐新泉股份、精锻科技、拓普集团等，重点关注中鼎股份(空气悬架)、文灿股份(一体压铸)、南山铝业(有色)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示

乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。